煤炭板块估值优势渐失

  财报数据显示，2008年煤炭板块上市公司实现营业收入合计3294.73亿元，同比增长44.00％；实现归属母公司净利润632.54亿元，同比大幅增长54.23％。2008年行业毛利率（整体法）为42.69％，净资产收益率（整体法）为19.89％。2009年1季度盈利能力同环比仍增长。一季度实现营业收入为737.81亿元，同比增长5.44％，环比下降8.22%；归属母公司的净利润为158.75亿元，同比增长23.18％，环比增长 41.36%。在营业收入环比出现下降的情况下，整个煤炭板块盈利能力反而出现难得的环比大幅增长，说明煤炭上市公司的成本控制能力在加强。

　虽然煤炭行业下游需求不断回暖，但还未恢复到2008年上半年的水平。钢铁、电力产量环比增长，同比仍为负，水泥行业产量已经高于去年同期 10%。东莞证券表示，行业下游需求逐渐回暖，但反转仍需时日。据发改委测算数据，一季度煤炭消费量6.74亿吨，同比下降4%，较2008年四季度环比增长5.4%。在整个宏观经济是否见底仍不明朗的情况下，煤炭下游需求复苏仍不稳定，煤炭的需求仍在底部之中。

　5月以来煤炭行业有两个值得注意的变化：一是焦炭价格出现了普遍的上升，部分地区上调幅度达到100元/吨，且仍有供不应求迹象；二是动力煤价格无论是中转地还是坑口价格都出现了小幅上升。

　联合证券认为，对于焦炭价格的提升，预计随着钢铁产业的窄幅波动，焦炭正在逐步走出行业低谷，但由于其价格的小幅上调是以大幅限产为前提的，因此对其持续性仍需要谨慎对待。在当前产能及需求情况下，焦炭价格持续向上的可能性较小。考虑到焦炭价格的提升可能带动焦煤以及喷吹煤价格，建议关注潞安环能、平煤股份、西山煤电等公司。动力煤价格微升，体现了市场对夏季用煤高峰即将到来的乐观期望，如果经济回暖，则下一步将集中体现在重工业部门，从而支撑工业用电量的稳步回升，加之夏季居民用电高峰来临，动力煤需求有可能逐步进入季节性上升，从而维持动力煤价格稳定甚至略有提升。建议重点关注动力煤龙头中国神华。

　近期随着煤炭板块个股股价大幅上涨，目前煤炭估值水平与沪深300指数相差不大，煤炭板块的估值优势逐渐消失。东莞证券维持行业“中性”的投资评级。