煤炭行业：政策护航期待整合更大进展

需求走上上升通道。近几个月房地产及汽车销量好于预期，这些终端行业的逐步回暖将向中游行业逐步扩散，进而影响到上游行业。发电量虽有所反复，但随着投资的深入，以及中游行业的回暖，下半年发电量重新恢复增长是大概率事件，全年火力发电量增速有望在2％左右；钢铁行业的表现好于我们08年底的预期， 1－5月份生铁产量同比增长4%，钢铁去库存正顺利进行，钢材价格企稳，钢铁行业最坏时期业已过去，全年生铁产量增速有望维持在5％左右；基建投资以及房地产的复苏，水泥行业产量增速有望维持10％以上。我们预计钢铁、火电以及水泥三大行业，09年6－12月煤炭需求增量在11800万吨左右。

　　煤炭供给在管制中平稳增长。整合以及限产使山西占总产量比例由去年同期23.98%回落到19.13%，内蒙由去年同期的17.3%升至 22.32%，其他省份增产基本抵消了山西的减产，今后几年山西省的整合力度依然很大，山西省会在安全和效益之间寻找到均衡点，下半年小煤矿复产将会被新增需求消耗，我们对供给依然保持谨慎乐观的态度，全年供给增速维持在5－6％左右，内蒙增产对炼焦煤以及无烟煤供给影响有限。

　　下半年煤炭价格以稳为主。上半年煤价运行符合我们09年策略报告中的预期，港口煤价在跌到590元之后逐步企稳，综合供需，下半年煤价我们认为是以稳为主，向上的概率比向下的概率更大，大同优混平仓价将在620元/吨左右波动，炼焦煤以及无烟煤波动幅度在50元/吨左右。

　　美元贬值及通胀能否成为催化剂。美元和大宗商品价格基本呈负相关关系，美元贬值会导致石油等大宗商品价格的上涨，而石油跟煤价又有一定的相关性，另外通货膨胀的预期也会导致大宗商品价格的上涨，虽然目前的基本面并不支撑煤炭价格大幅上涨，但如果石油等大宗商品继续上涨，不排除国际煤价上涨的可能性，从而成为煤炭股上涨的催化剂，但国内煤炭价格有一定的滞后性。

来源：山西证券研究所