煤炭行业投资把握产业整合与兼并重组

  主持人：小张老师
　　嘉 宾：国金证券煤炭行业首席分析师 龚云华

　　大成积极成长基金经理 王维钢

　　小张老师：今年以来，煤炭股表现超越大盘，那么究竟是什么因素导致了煤炭股的突出表现呢？

　　龚云华：煤炭板块超越大盘的主要原因在于市场对煤炭等资源类上市公司价值的重新挖掘和估值修正。首先，煤炭行业与所有的周期性行业一样，经历了“全球金融危机”的巨大冲击后，进入了需求侧的“休克期”，随后又实现了快速的“去库存化”，如今具有了强烈的“复苏预期”。其次，全球性的大宗商品相对美元等货币升值，价格大幅反弹，资源类资产价值获得重新认可。

　　王维刚：在国家4万亿投资“保增长、扩内需”的经济刺激方案推动下，经济复苏预期在增强；多方面信息显示，全球性的复苏预期也逐步转向积极。BDI指数由2009年初的低位770点左右大幅反弹至5月下旬的2700点附近，6月份，BDI指数再次大幅反弹。在此背景下，煤炭行业作为基础能源产业，其景气也得到了宏观面的支撑，年初至今煤炭股超越大盘的估值提升获得了坚实的基本面支持。

　　小张老师：从行业基本面来看，煤炭板块近期的走势反映出哪些鲜明的特色呢？

　　龚云华：总体来看，自2008 年12月-2009年1月份需求开始恢复，至2009年4－5月份，煤炭需求呈现“淡季不淡”的特点。煤炭行业供给端不断增强的整合力度以及需求侧的恢复双重作用下使得煤炭价格维持坚挺。进入2009年6月下旬，煤炭价格呈现较为明显的反弹趋势。

　　王维刚：根据国际能源署报告，2008 年煤炭依旧连续第五年成为消费增长最快的能源。其中，我国煤炭消费量继续上升7.9%，印度消费量上涨6.6％，二者继续成为全球增速最快的煤炭消费体。从国际煤炭需求和供给形势来看，中国因素将在亚太地区占比较主导的影响因素。随着油价上升、我国煤炭进口增加，国际煤炭价格有望反弹。

　　小张老师：影响煤炭股未来走势的因素有哪些？投资者如何把握煤炭板块的投资机会？

　　龚云华：未来煤炭股的表现取决于以下正反两种因素合力的结果：1、真实需求复苏和供给侧秩序改善带来的基本面趋势不断向好；2、安全费用、资源税等政策性成本带来账面盈利下降的不利影响。我们认为贯穿2009-2010年的煤炭行业投资主题是“产业整合、兼并重组”。产业整合，影响的是供求关系，尤其是供给端秩序的一个持续改善和产能的有效释放；兼并重组则是大企业、大集团背景下的产业集中度进一步提升的必然手段。

　　王维刚：淘汰落后产能、推进兼并重组、加强清洁煤技术，促进产业结构调整是未来国家煤炭产业政策的重点。我们判断，2009年将拉开煤炭行业兼并重组的大幕，未来供给端的秩序变化将对整个行业形势产生深远的影响。我们认为， 煤炭股是通胀预期背景下最好的投资标的资产之一，而 “产业整合、兼并重组” 是贯穿未来2-3年的投资主题。

来源《上海证券报》