煤炭有色：通胀预期VS业绩差 煤炭板块后市可期

    关注中报之四

    在市场远期通胀预期之下，资源类个股自然为市场中长期投资的重要主线。从历史经验来看，在经济复苏到繁荣的发展阶段，伴随着通货膨胀的出现，大宗商品如石油、煤炭、有色金属等的价格往往出现大幅攀升，资源类个股的盈利能力也因此出现大幅改善并超越其他行业，股价上涨幅度也领先于其他行业个股。

    从近期煤炭和有色行业发布的中报来看，集体的“黯然”让人依然忧心。然而各大机构依然敏感地从有色金属板块发现了一丝亮色，而煤炭板块则寄望于需求复苏趋势的后市。

    煤炭、有色中报黯然神伤

    根据申万行业分类数据显示，截至昨日煤炭开采板块发布中报的7家公司中无一预增，2家略减，3家首亏，预减的兖州煤业和神火股份预告净利润最大变动幅度分别为-60%、-100%。

    在申万有色金属冶炼板块，截至昨日共有20家发布中报，同样让人心惊的是依然没有丝毫温暖喜色。包括中金岭南、江西铜业、常铝股份在内的9家预减，4家已经被ST的公司续亏，云南铜业和锡业股份也报首亏。

    从昨日盘面上看，采掘板块和有色金属板块在沪深大盘指数齐向上时，板块均收跌，跌幅为申万行业分类23大板块的倒数第三和最后。

    有色金属板块，铜和黄金被看好

    在过去几个月中，有色金属的消费结构中占比居于前列的房地产、汽车、空调等产业，显现见底回升的态势。从上半年金属价格反弹情况来看，铜、铅两个品种反弹力度最大，金属铜超过了80%，LM E期铅甚至超过了110%，即使基本面最弱的铝也反弹了30%以上，这样的反弹力度超出了市场预期。

    长江证券在近日发布的深度行业报告中表示，从“品种个性差异”来看，他们看好铜和黄金，谨慎看好  锌，不看好铝。之所以看好黄金，长江证券分析师葛军认为，此轮经济危机暴露出的主权信用危机、美国量化宽松货币政策导致美元信心下降以及未来通货膨胀的预期等都是对未来黄金价格仍有积极预期的理由所在。

    而铜“较高的全球供应集中度”，“中国进口的刚性”以及“中国应用领域较单一所产生的需求周期错位”等是他长期看好铜品种的最重要的原因。

    “黄金的‘魅力’还没有释放。”渤海证券分析师靳海明如此总结。其判断依据主要是投资性需求推动黄金价格稳步上扬，而通胀及全球货币不稳定是黄金价格上涨的催化剂。

    日信证券分析师汪华春建议，关注受益于金价上涨及资产注入的中金黄金、山东黄金等个股。靳海明则建议买入山东黄金、紫金矿业。

    煤炭板块后市可期

    近期煤炭板块市场传闻利空较多，重点合同煤价没有超预期、煤炭资源税、内蒙古征收价格调节基金、会计制度变更等等。从2008年底以来煤炭板块大幅上涨，在近期也需要一定的休整消化上半年过高的涨幅。

    中金公司分析师韩永指出，由于煤炭需求仍然没有实质性恢复，可能出现旺季不旺；煤炭市场处于供过于求的状态，煤价大幅上涨的概率不大。而目前，煤炭股价已经跑在了煤价的前面，需要等待基本面的改善。

    对于今年下半年煤炭投资策略，韩永概括称休整之后再出发。他认为，再通胀预期并没有发生根本逆转，下半年还会对煤炭股形成支撑和推动，而房地产行业有复苏迹象，可能带动煤炭需求，同时，政府在今年电煤合同价格谈判中采取了中立的态度，这也有利于煤炭行业。

    国泰君安分析师金润则直言，煤炭行业需求复苏趋势确立，价格底部确立但是盈利底部确认有待会计调整及资源税的出台，下半年是分享煤炭行业本轮周期景气高点的最后建仓机会。他相对更看好价格弹性较大的焦煤子行业，给予增持评级为西山煤电、盘江股份和开滦股份，同时看好产能扩张速度较快的中国神华、大同煤业和国投新集。

    长城证券在煤炭行业的半年度投资策略中整体观点和中金类似，其观点认为可以等待调整之后的长线投资机会。

    国际股市中的煤炭股走势与以CRB综合期货指数为代表的大宗商品价格表现很强的吻合度，最近几个月的美元贬值、通胀预期，推动大宗商品价格上涨，也推动煤炭股估值的提升。澳元走强、BD I上涨也带动了国际煤价及国际煤炭股的上涨。但最近一周美国国债收益率变化显示的通胀预期有所减弱，同时短期有所企稳的美元可能挤压大宗商品价格泡沫。

    基于此，长城证券分析师赖礼辉提醒，各国货币政策是否会出现方向性调整从而推迟通胀的到来，值得密切关注。