煤炭行业：看好经济复苏 炼焦煤底部基础更确定

　一、煤炭市场供需形势判断

　　供给：–8月份之前略显宽松，9月份将再次收紧?

　　催化剂：60周年国庆前的9月份全国安全生产大检查。–炼焦煤的供给弹性比动力煤更小?

　　2008-2010年全国煤炭主要增量来自内蒙，但内蒙焦煤产量仅占目前全区产量的6％。?

　　需求：–下半年实体经济继续回升，需求持续向好

　　2009年全国原煤产量增速下降

　　山西、内蒙产量是关键变量

　　内蒙是中国原煤产量增长最迅速的地区

　　7月份之后内蒙产量增速有望下降

　　4月21日内蒙古出台《关于加快煤矿安全质量标准化建设及验收进度和严格核发(换)煤炭生产许可证的办法》，提出“已发（换）煤炭生产许可证的煤矿，2009年6月底前可边生产边整改达标；6月底前未达标的，暂扣许可证限期停产达标；停产限期内仍未达标的，责令限期停产。”

　　山西减产力度明显

　　山西煤炭铁路外运量保持稳定

　　政策频出，9月份小煤矿还会收缩

　　7、8月进口煤数量将减少

　　进口：进口煤的采购周期为2-3个月，5月底的澳煤价格反弹近15％，国际海运价也上涨，7、8月份进口煤价格不再具有优势

　　下半年趋势判断：需求向上

　　需求：短期看迎峰度夏，中期看经济复苏–

　　电煤：年内需求低点已过，发电量降幅收窄–

　　焦煤：房地产回暖，房地产-钢铁-焦煤传导迹象

　　发电量降幅收窄

　　中央直供电厂耗煤量增速出现拐点

　　实体经济恢复是下半年电力需求的支撑

　　目前秦皇岛港煤炭库存尚处正常水平

　　房地产回暖，钢材产量增长可期

　　中国约50％的钢材消费是由建筑拉动。建筑钢材中的78％由房地产拉动，22％由基础设施建设拉动。一旦房地产行业出现投资拐点，将直接拉动钢铁需求。

　　房地产已出现拐点

　　下游：焦炭和钢铁价格上涨

　　结论：

　　从供需形势看，下半年煤炭需求将逐渐回暖，而年内供给很难释放，煤质下降还会导致隐形缺口–通胀的预期，将推动上游原材料价格走高–看好煤炭行业的中长期投资前景，建议择机增持

　　介入时机的选择

　　7月下旬-8月上旬是重要的时间窗口，等待几个不确定事件的明朗：–资源税是否会在上半年宏观经济好转之际出台–会计准则调整对业绩的影响，中报是否低于预期–秦皇岛港等中转港的煤炭库存停止上升趋势–内蒙7月份是否会如预期减产

　　炼焦煤板块的底部基础更为坚实

　　钢铁行业二次探底基本完成?5月份起，焦炭行业两次涨价，确认了钢铁下游的需求

　　4月下旬，华东等地区的炼焦煤价格如预期那样，实现了下跌?

　　炼焦煤不像电煤，政府不会干预价格?尽管内蒙煤炭产量大幅增长，但对焦煤冲击小?

　　4月28日，国家4部委发布了《关于组织开展小煤矿瓦斯专项整治的通知》，而炼焦煤矿井和无烟煤矿井，多数都是高瓦斯

　　炼焦煤供给更为集中

来源：金融界网站