7月份电量同比增长6%好于预期

7月份电量环比提升11%，重工业用电量增加是主因。观察各个行业的环比电量增速，7月份用电超预期主要来自于工业用电：单月工业用电量达到2573亿 kwh，同比提升3.8%，环比提升11%。显示出前期旺盛投资对于工业产品用量、电力消费量的推动。值得一提的是，7月份，工业用电量的增加主要来自于重工业用电：重工业环比提升14.6%，同比增速首次达到5%。轻工业的单月用电量同比略降1.2%，

　　预计今年8月电量增速或高于 6%。历史经验，8月电量与7月份电量基本持平，即同比增加6%左右。考虑高耗能行业电力需求持续攀高，我们预计8月份电量同比增速或高于6%。需指出的是：1)四大高耗能行业累计占全国电力消费的35%，如若这些行业的电量增速提高5个百分点，可影响全国电量消费增速提升1.8个百分点。2)出口类相关行业累计占全国电力消费的15%，如若这些行业的电量增速提高5个百分点，可影响全国电量消费增速提升0.7个百分点。我们将密切关注相关行业的电量增速波动。

　　三季度，火力发电商业绩风险主要取决于电煤价格波动。我们认为：8、9月份电煤价格存在上升风险，源自：1)3季度，火电电量、电煤需求有环比上升趋势；首先：三季度为传统用电高峰，7、8月份为每年火电发电量最高的月份；其次：如果高耗能行业复苏持续，今年电量消费环比增速、电煤消费环比增速都可能高于往年；机组分布在中、西部地区的上市公司受这一因素影响大。2)9月份，小矿安全生产因素是否会再次提升，对短期电煤价格产生一定支撑？这一因素主要对华北、华东及南方省份的火电机组燃料成本影响大。在电价水平维持稳定的情形下，火电发电商利润率能否进一步提升仍待观察。

　　估值与建议：估值已反映火电业绩回升预期：目前，火电行业盈利水平已经恢复至07年的一半，但估值已经接近07年的水平。

来源《中金公司》