政策退出？ 8月宏观经济数据说“不”

   财政、货币双宽松政策退出，还是不退出，这是个问题。

     上周末，在伦敦落下帷幕的G20财长和央行行长会议对于这个问题未能达成协议，理由是“全球经济复苏依然不稳定，无法确定具体时机。”这有点“摸着石头过河”的意思。

     周四，在大连开幕的夏季达沃斯论坛上，温家宝总理再一次表明了中国经济企稳回升的态势还不稳定、不巩固、不平衡。中国政府不能，也不会在不适当的条件下改变政策方向，财政、货币双宽松的政策还要继续下去。

     对于中国经济的发展来说，面临的局面既有远虑，又有近忧。就远虑来说，最要警惕的是通货膨胀。在财政、货币双宽松的环境下，那么多钱砸下去，如果不能在适当的时候收回来，出现通货膨胀也是必然的。在大连达沃斯会议上，温家宝总理也提出了要警惕通货膨胀。

通货膨胀需要警惕，但它只是远忧。从8月份的CPI数据看，虽然有人预计会回归到0，但昨天公布的数据仍然为负值，其同比下降1.2%，这是CPI连续七个月下降；8月份的PPI数据同比下降了7.9%，也仍然处在连续下降过程中。

     8月份，人们曾对猪肉价格的周期性上涨表示过忧虑，担心肉价的上涨会使中国经济重新步入通货膨胀的轨道。现在看来，8月份CPI的环比增长也只有0.5%。这说明，通货膨胀还不是中国经济的现实威胁。

     8月份的宏观经济数据中比较出乎人们预料的是，人民币新增贷款4104亿元，比上年同期增长26.20%，环比增长15.31%。此前，人们普遍预期，8 月份人民币新增贷款会大幅下降，特别是7月份人民币新增贷款仅增加3559亿元，比上年同期下降6%，环比下降76.74%，就更加确定了人们的这种预期，并把它看作是宽松货币政策退出的信号。现在看来，这种预期是过虑了。

     此外，8月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.21%，比上月下降0.11个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为1.23%，比上月下降0.12个百分点。市场利率有所下降，也说明市场的流动性仍然宽松，适度宽松的货币政策仍然没有改变。

     中国经济的近忧也是有的。从拉动中国经济的三驾马车来看，投资和消费都在平稳增长，而外贸却仍然不尽如人意。从规模以上工业出口交货值看，8月份下降了 15.4%，比上月扩大0.7个百分点。这表明外需仍弱，但同时也说明经济企稳回升的主要原因在于“扩内需、保增长”的一揽子政策。

     在近忧未解的情况下，我们还是要慎谈财政、货币双宽松政策的退出。也许有一天，我们的CPI增幅为正数了，我国外贸出口恢复增长了，那时宽松政策的退出，也就快要到来了。

来源《中国证券报》