电力行业：09第四季度行业投资策略报告

  09年6-8月，我国工业得到明显恢复，工业增加值连续3个月保持在10%以上增长，特别是重工业领先工业增加值增速，成为带动工业复苏的关键力量，重工业的复苏为电力消费的增长打开空间。

　　09年1-8月全国发电、全社会用电量累计增速均首次出现正增长。由于去年四季度用电量基数低，而09年第四季度发电量的回升趋势已经确立，我们预计第四季度发电量增速将持续提升，单月同比增长将超过10%，全年发电量增速将在3-4%之间。

　　1-8月，全国电源新增生产能力4080万千瓦，全年预计新增转装机容量6000万千瓦左右，低于此前我们的预计。09年四季度火电机组利用小时同比有望企稳回升，而水电机组利用小时继续下滑，预计09年全国发电设备累计平均利用小时将下降到4400小时左右。

　　1-8月电力行业利润同比增长194%，燃料成本的大幅回落成为电力行业扭亏为盈的关键。而由于电力企业全年燃料成本基本锁定，短期煤价的上调对电力企业09年业绩影响有限。电力供应业09年1-5个月利润总额-60.47亿元，在销售电价不调整情况下，全年预计供电企业亏损163亿元左右。从目前政府动态来看，政府逐步放开价格干预成为趋势，资源品价格机制将更为市场化。CPI、PPI的持续负增长已经为销售电价上调创造了条件。

　　出于对第四季度电力需求的乐观预期以及销售电价上调预期的增强，我们给予行业“增持”评级，重点关注盈利快速回升和有资产整合题材的公司，如国电电力、穗恒运、申能股份、深圳能源等。