通胀预期升温 政策退出或成扰动因素

     本周关键事件包括创业板挂牌和权重股业绩的发布。创业板本身对A股资金分流有限，初期预计观望心理较重。不过如果创业板有着良好的赚钱效应，对主板的游资会起到一定的分流作用；至于权重股的业绩，目前银行股业绩增长较为明确，但是石化双雄存在下半年业绩环比下降预期。三季报如果石化双雄业绩环比下降以及油价继续维持高位，将给石化双雄走势带来隐忧。上周公布的经济数据显示，当前经济形势向好，回暖加快，全年经济增速保八无忧。同时从广交会的情况来看，出口企业订单增幅明显，让我们看到了外贸复苏的曙光，未来贸易贡献率将逐步加大。经济全面回暖之势给市场提供了较强的支撑力。在全年“保 8”无忧背景下，政府开始对前期过度依赖投资的增长模式所带来的后遗症开始进行纠正，并在今年来首次提出“管理好通胀预期”意味着政策重心已经由前期的“ 保增长”转向“调结构、防通胀”。当前通胀的显性化趋势越发明显，市场对于通胀的分歧逐渐减少有助于资产价格的进一步上升。此外，近期外汇占款和外汇储备明显增长也表明资金正在加速流入中国，这将支撑未来中国资产价格上涨。本周市场格外引人注目，首先是创业板的开板交易，虽说融资规模对主板冲击不大，但结构影响还是不小。开板交易前，创业板的高估值对主板的类创业公司的提振效应比较明显；开板后，由于壳资源的稀释，绩差公司的壳价值降低，形成结构性的两极分化。其次是工商银行[5.22 0.38%]的全流通，月底市场的流通市值达到三分之二，市场对这波洪峰也比较关注。再次是三季报即将公布完毕，宏观向好能否渗透到微观，流动性驱动能否转换到业绩驱动，都将有个结果。从经济数据看，消费对我国经济复苏的贡献度提高，意味着我国经济内生增长动力在增强。同时，通胀预期开始出现，这将更多的表现在资产市场和资产价格上。流动性方面我们认为市场正在逐渐将关注焦点从新增月度贷款数据转向套息交易+人民币升值预期越来越强烈下的热钱流入。我们认为市场流动性主要来自两部分：一是国内银行贷款，另一部分是境外热钱流入。经济周期中国内流动性分为三个阶段：1)经济周期衰退末期和复苏期宽松的货币政策下偏正面的流动性；2)经济扩张期适度宽松的货币政策下偏中性的流动性(并且在一年中表现为上半年松下半年紧)；3)经济衰退期适度紧缩的货币政策下偏负面的流动性。目前对于国内流动性我们认为已经进入到第二阶段，但来自国外的流动性仍然偏正面。
   
     技术上看，股指下一个压力位在3478点下跌以来的颈线位置3200点附近，而向下5、10、30周均线以及10、60、120日线形成强力支撑。突破 20周均线后技术上有回抽确认过程，预计股指周初冲高后震荡整理概率增大。板块配置上，金融股无疑是价值型品种，升值周期下地产股仍然是不变的主题，汽车股也有望受益进一步的消费刺激措施，油价飙升给煤炭及煤化工板块带来股价提升预期。在估值不断提升以及投资者预期相应上行背景下，市场波动会加剧。应遵循资源和资产类逻辑，寻求业绩超预期以及有安全边际的股票。总的来看，已公布的宏观数据仍然对市场形成支撑，预计三季报也会符合预期，因为金融、地产、石化的利润大户表现不俗。我们坚定地看好A股表现，并且认为市场向上趋势已经形成。国内外经济复苏态势不断明朗，接下来看到的将是企业盈利的持续改善。而全社会流动性处于合理充裕状态，市场估值仍有一定上升空间，因此四季度市场运行中枢还将震荡上移，上证指数有望挑战前期3478点高点。随着人民币升值预期幅度的不断加大+美联储仍然维持低利率将导致国外热钱流入不断加速，我们认为随着2010年上半年信贷规律性的放开+一季度出口增速转正导致的人民币升值预期幅度强烈，2010年一季度市场流动性预期将异常乐观。
   
     市场长期向好趋势还能继续保持，短期也许创业板上市以及宏观微调会带来一些波动。短期可关注绩优类创业公司，长期可关注金融地产等绩优主流板块。短期内市场面临的风险因素有两个，一是创业板开闸会分流市场资金，二是大盘股发行带来的融资压力，供给方面的压力会延缓指数上升速度、压缩指数上涨空间，但是不会影响A股整体震荡上行趋势。投资机会上，投资者可重点选择强周期板块和资产价格泡沫预期下的资源板块，推荐房地产、有色、煤炭。