煤炭行业盈利重心将转向产能扩张

     近几年来，价格因素成为煤炭行业和企业盈亏的主要推手。从近些年数据来看，煤炭价格对行业利润的贡献度超过7成。2008年，煤炭均价上涨幅度达到了历史高位的43.39%，在产量增速有所下降的情况下，煤炭行业利润同比上涨仍达到129.39%；从单季度测算值看，价格对利润的贡献度达到 90%。

    不过，中信证券煤炭行业分析师罗泽汀在接受本报记者采访时表示，影响煤炭行业盈利的关键因素将发生改变。他认为，2010年煤炭价格将继续增长并维持高位，但价格将不再是左右行业利润的关键。据其测算，2010年产量对利润的贡献率将由过去平均20%的水平大幅提升到40%左右。在价格预期较为稳定的情况下，产量变化将是看清2010年行业利润走势的关键。

    今年以来，煤炭大省山西对省内的中小煤矿进行关停整合，对煤炭市场产生了重要影响。对此，罗泽汀表示，山西省的关停举措在短期内收紧了国内的煤炭供给，影响了国内煤炭价格，进而提升了上市公司的业绩；但从长期来看，随着资源整合的推进，关停煤矿将逐渐复产，其对长期供需格局没有可持续的影响。

    从整体宏观经济形势看，2010年中国宏观经济将处于稳定回升阶段，短期内受产业振兴规划影响，上市公司加大并购调整，供给会有所减少，但随着整合并购的完成，以及稳步增长的煤炭行业固定资产投资，未来将出现一定的产能释放。因此，罗泽汀认为，2010年上市公司的业绩提升来源将出现量价并重的局面。

    根据中信证券的统计测算，就2008年煤炭上市公司整体情况而言，价格变动对公司业绩的影响远大于产量对业绩的影响。但随着煤价在2009年步入理性以及煤炭行业重组进而开始形成价格垄断，主要上市公司2010年价格变动对利润的弹性只是略大于产销量变动对利润的弹性。

    据此，罗泽汀表示，未来煤炭价格的波动幅度会越来越小，价格将维持高位并保持稳定，其对行业利润贡献的弹性会越来越低，行业盈利将越来越依靠外延式的产能扩张，这是行业走向完全市场化和成熟的必经之路和先期标志；从产量对利润贡献提高的趋势和明年复产煤矿进入释放产量高峰期的情况看，明年行业利润或上市公司利润走强应该在情理之中。

来源:证券时报