煤炭行业趋势向好

　　当前煤炭行业基本面比市场之前预期的要好，动力煤需求旺盛程度可能使得11、12月需求再创历史新高。短期电厂库存的下降，以及用煤量的上升，可能推动动力煤市场继续上涨。

　　中期行业总体趋势向好。2010年上半年之前，山西煤矿整合复产对整个市场供给冲击没有之前预期大，而内蒙古、陕西等2009年增量主体2010年增长可能受运力抑制。国内需求方面，2009年下半年高增长的基建投资和刚恢复的民间投资至少有望延续到2010年上半年，即使存在政府政策紧缩的可能，最早也要到2010年下半年。

　　以投资为主导的经济增长方式在2010年上半年之前还很难改变，上半年煤炭需求增长依然会较为乐观，动力煤市场价有望保持高位运行。预计2010年秦皇岛港5,500大卡下水煤价格有望保持在600元/吨上方运行，合同价也有望上调。成本方面，资源税上调幅度可能比市场之前预期的5%更低，预计上限在3%。因此，分析师向上调整2010年相关上市公司业绩预测的可能性较大。

　　2010年焦煤有望明显受益于全球钢铁行业复苏。按照国际钢铁协会的预测，2010年全球除中国之外的其他国家钢铁表观消费量有望增长13%，中国按5%的增速预测，全球焦精煤需求增量在6,000万吨左右，全球焦煤海运贸易需求增量在3,000万吨左右。而澳洲焦煤供给增量可能不到2,000 万吨，即使考虑中国的增量，2010年全球焦精煤供给缺口可能达1,000万吨，对于每年2亿吨左右的焦煤贸易量来说，足以引起价格的实质上涨。预计国际硬焦煤标杆价可能上涨至200美元/吨。3、4月份是国内钢材需求旺季和日澳长协价格上调的时期，将是国内焦煤价格上调的时间窗口。

　　三条选股逻辑主线：一是受益于动力煤市场价节节攀升、四季度业绩可能超预期的企业，如兖州煤业，以及市场价上涨之后，合同价上调预期下的大型动力煤企业，如中国神华、国投新集和大同煤业。二是看好2010年焦煤价格上涨受益公司。由于目前许多焦煤个股估值相对较高，可以选择成长性较好的西山煤电和盘江股份，以及2010年业绩可能较充分释放的平煤股份。三是山西煤炭整合后，国有大矿2010年之后将进入收益期，看好整合能力强、上市公司直接参与整合的潞安环能和国阳新能。

　　煤炭行业最大的投资风险，一是2010年山西煤矿整合部分的产能释放高于预期，导致国内供给增加过快；二是国家经济结构调整对煤炭需求的影响可能比预期来得更快，影响更大。

 来源：中国证券报