2009年第四季度火电盈利能力分析

      11月份发电量的官方统计数据尚未出炉，但分析人士结合调研情况预期，今年11月份的发电量同比增速还将再创新高，超过10月份的17%，环比10月份也很可能呈现增长。

火电盈利未现正效应

     此轮备受关注的上网电价区域性调整已经落下帷幕，有10个省区火电上网标杆电价上调，7个省区火电上网标杆电价下调。虽然此次电价上调的省份多于预期，但相比较东部沿海下调电价的省份，上调电价省份所占的装机比重和发电量权重要低，因此综合来看，此次电价调整对火电行业的盈利未能实现正效应。

    结合涉及电价调整的各省份历年的发电量大概数目简单计算后发现，此次电价调整后，全国平均火电上网电价相比调整前要下降0.1-0.2分/千瓦时左右。在分析人士看来，整体看来，这样的影响负面性不显著，但沿海几个省份的火电盈利能力可能有比较明显的下滑，如穗恒运A、粤电力A、深圳能源、上海电力等。

    此次上网电价调整的初衷是使火电行业内利润趋向平均化，如漳泽电力、通宝能源等持续亏损的企业业绩将获得提振。但调整后，地域性盈利能力差异依旧存在。

    一边是电价调整未能给火电企业带来“好处”，一边是电煤价格一改三季度平稳态势，自10月份以来出现了步步攀升之势。

     国泰君安研究员王威认为，今年以来，火电行业盈利能力呈现逐步回升态势，关键在于煤价比较平稳，四季度煤价提升将直接侵蚀火电企业的利润，继续回升趋势在四季度可能很难再现。

四季度业绩或环比下降

    由于去年基数很低，今年11月份发电量同比增幅再创新高基本成定局。但按照往年惯例，由于迎峰度夏效应，三季度的用电量往往要高于四季度。有人预测因季节因素，今年四季度用电量将环比三季度下滑接近5%。即便今年三四季度发电量基本持平，煤价上涨的压力也将改写火电盈利一路回升的态势。

     近日，华东电网和华中电网相继出现电煤库存下降、电煤供应紧张的迹象。银河证券研究员邹序元认为，电煤供应紧张的现象还将持续一段时间，其中华北、东北地区可能会比较严重。

     最新统计数据显示，11月30日，秦皇岛热值为5500大卡/千克的山西优混煤的含税车板价已经达到640-660元/吨，相比11月初提高了50元 /吨。经粗略测算，四季度煤价环比三季度增长幅度将超过5%，再加上海运费近期也有大幅上涨，因此对于东部沿海地区的火电企业来说，未来面临的成本压力可能要更高。

      消息人士透露，2010年的电煤合同谈判中，市场化色彩将更明显，由于目前市场煤价与重点合同煤价格仍有明显差距，预计明年的合同煤价还有不小的上涨动力。