山西小煤矿整合跟踪报告:整合尘埃定,“煤”花落谁家?

     目前山西省小煤矿重组方案已经基本尘埃落定,全省重组整合煤矿企业正式协议签订率98%,主体接管到位率94%。根据山西省煤炭工业厅的重组批复方案(截至12 月7 日),整合后煤炭产能从4.5 亿吨增加到6.6 亿吨,增加2.19 亿吨。从整合的主体来看,办矿主体由2000多家减少为140 家左右。其中山西7 大集团获得的产能为2.67 亿吨,占整合后总产能的39.10%。整合后,临汾、吕梁两大焦煤产区的煤炭产能分别为6441万吨和7895万吨,合计占整合后总产能的20.98%。两市在资源分配上风格各异,临汾市比较倾向于集中分配给大型煤炭集团,其中运销集团获得1275 万吨,地方企业乡宁集团获得960 万吨,霍州煤电756 万吨,潞安集团获得720 万吨;吕梁市则比较分散,一些地方大型民营企业分别获得一定的资源量,汾西矿业、运销集团、西煤集团分别获得840 万吨、780 万吨和300 万吨,是在吕梁收获最大的国有煤炭集团。

     运销集团是本次资源整合的最大赢家,将 278 家矿井整合为144 家,合计产能11865 万吨,将籍此跨入亿吨集团行列,并在吕梁、临汾、太原娄烦县共获得2781 万吨焦煤资源,同时跻身最大的焦煤企业之一;山西焦煤集团将97 家小矿整合为47 家,整合后产能3366 万吨,但分散在汾西、霍州和西煤等集团;晋煤集团整合89 家小矿,整合后为39 家矿井,产能2850 万吨;同煤集团整合79 个矿井整合为34 个,整合后产能为2685 万吨,山西煤炭进出口集团获得产能2450 万吨;潞安集团将45 家整合为22 家,整合后产能为2100 万吨。

    整合受益较大的运销集团、晋城煤业尚未上市;拥有上市平台的同煤集团、进出口集团、中煤集团(金海洋公司)、阳煤集团、美锦集团等公司的整合主要由集团层面进行,未来是否注入上市公司以及注入方式仍需观察和等待。从二级市场投资角度看,我们将投资目标锁定在潞安环能、西山煤电和安泰集团上。潞安集团与股份同时参与整合,其中股份整合产能为1170 万吨;西山煤电集团整合吕梁地区300 万吨,股份公司整合临汾古县和尧都区共420 万吨产能,安泰集团两大子公司合计整合1410 万吨产能,公司获得权益产能349 万吨。

    项目仍需技改,时间周期为 1~1.5 年,我们预计技改项目将于2011 年底陆续释放,对业绩的贡献则要到2012 年。按照谨慎价格预期下,不考虑进一步扩大产能,整合小煤矿对各公司业绩的贡献简单测算结果如下:潞安环能增厚0.21 元;安泰集团0.07 元;西山煤电0.04 元。

来源:国泰君安