发电量大幅回升空间收窄 电力业盈利或再现拐点

    电力行业进入煤价挤压利润时期

    国家能源局14日公布的数据显示，11月份全社会用电量同比增长27.63%，增幅比10月份上升11.76个百分点。专家指出，用电量回暖继续反映经济尤其是重工业需求的复苏，短期来看发电量继续大幅回升的空间已经收窄。

    然而，四季度的发电量总量很可能少于三季度，而且由于四季度煤价持续上涨，电力行业的盈利能力在今年三季度到达相对高点之后有下行压力，电力行业盈利或再现“拐点”。

    继续回升空间收窄

    数据显示，11月全国全社会用电量3283.88亿千瓦时，环比增长4.77%，连续8个月保持回升；同比增长27.63%，增幅比上月大幅提高11.76个百分点。银河证券高级宏观分析师张新法认为，用电增幅回升首先体现了工业继续复苏。11月份工业增加值和出厂价格继续明显回升，制造业生产活动明显趋于旺盛。工业用电占总用电量的70%以上，尤其是冶金、煤炭、钢铁等行业的回升相当明显。

    分产业看，11月份，我国一、二、三次产业用电量分别同比增长14.91%、31.69%和16.09%。其中工业用电2482亿千瓦时，同比增长31.89%。重工业用电回暖势头更为明显，同比增长36.15%，明显高于轻工业的13.7%。

    海通证券首席宏观分析师陈露表示，11月用电量数据和重工业回升密切相关。在投资高增速的前提下，未来重工业增速仍可能继续提升。明年工业企业可能实现从重工业到轻工业的盈利转换，预计2010年工业企业利润将同比增长30%-34%。但从短期来看，发电量增长已经进入一个平台期，未来两个月增幅继续提高的空间不大。

    分析人士认为，分行业看，11月份贡献用电量的突出行业包括化工和钢铁行业，铝业的用电增速也很可观，此外就是居民用电和第三产业用电的增长。从整个四季度来看，高耗能企业集中的省份用电量恢复很快，同比增速超过沿海地区，而沿海地区一直呈现平稳回升态势。

    从发电量指标来看，11月发电量3234亿千瓦时，同比增长26.9%，增幅比上月扩大9.8个百分点，回升势头同样明显。

    煤价上涨再成威胁

    四季度以来，我国煤价步入上升通道，秦皇岛动力煤价上周再创今年新高，其中，5500大卡山西优混价格环比涨6.8%-8.1%，而与之相配合的是运费也一路攀升，近一个月之内，秦皇岛到广州的运费从40元/吨直升到约100元/吨。受此影响，分析人士预期，四季度电力行业的盈利能力将环比小幅下降。

    国泰君安研究员王威表示，预测电厂成本增加幅度除了看现在的煤价和运费之外，还要看煤炭中间商的囤煤、倒卖情况，因为这些中间环节对煤价起到助涨助跌的作用。另外，今年大量煤老板将资金从煤矿中抽离，不排除有可能投放到煤炭经销的中间环节上去。

    事实上，对于东部沿海地区的电厂来说，四季度环比三季度业绩下滑的幅度可能更明显一些。原因一方面是南部沿海地区由于没有冬季供暖高峰，发电利用小时数没有明显增长，另一方面今年11月份电价结构性调整，东部沿海省区的标杆电价有了不同幅度的下调，而该区域的电厂也将直接承受煤价和运费上涨的双重打击。

    分析人士认为，虽然东部沿海地区与自身比较，盈利能力会有一定回落，但与西部、东北地区的电厂相比，还是不错的，这部分电厂很可能尚未恢复元气，再度被煤价上涨拖入严冬。