山西小煤矿整合进入收官阶段

     事件描述

　　山西省规划在2010年底，全省矿井个数由2598处减少到1053处，30万吨/年以下的矿井全部淘汰关闭。目前11个市煤矿重组整合方案已全部审定完毕，整合协议签订率达到97.9%，主体接管到位率71%，山西小煤矿整合进入收官阶段。我们认为小煤矿整合改变了煤炭供求格局，对整合主体 “5+3”集团而言是一场“廉价的饕餮盛宴”

　　核心观点

　　1.山西小煤矿整合改变供求格局。小煤矿整合导致09年山西煤炭产量下降1亿吨左右，导致供给端收窄，对煤价的稳定起到关键作用。而在2010年，我们预计，山西煤矿复产将延期，其他省份学习“山西经验”整治小煤矿，这都将继续缩紧煤炭供给，改变整体煤炭供求格局。

　　2.“5+3”集团的饕餮盛宴。根据规划，整合完成后五大煤炭集团矿井数将由此前的不足30%，上升到70%，且中煤能源 (14.09,0.11,0.79%)平朔矿区、山西煤销、山煤集团也将整合大部煤矿，山西煤炭资源大部将进入“5+3”集团，重点企业产能增长近一倍，其中山西煤销、山煤集团增幅最大。而就目前而言，山西煤销、山煤集团进度最快，分别参与整合257、54座煤矿；五大集团进度较慢，根据完成矿井与规划矿井数比较，晋城(33%)较快，阳煤最慢(7%)。

　　3.“廉价”的盛宴。根据山西省政府的规定，焦煤矿转让价7-8元/吨，动力煤3元/吨。以整合时资源储量计算，西山煤电 (41.76,0.36,0.87%)收购价为6.15元/吨、潞安环能(52.69,-0.58,-1.09%)7.35元/吨，而若以整合完成后可采储量计算，收购均价分别为5.69元/吨、3.81元/吨。而目前市场焦煤矿转让价为20元/吨，收购价远低于此，小煤矿整合是大集团“廉价”的盛宴。

　　4.小煤矿整合提升上市公司产能扩张空间。山西省政府规划在2015年前，五大煤炭集团将实现整体上市，而山煤集团、山西煤销均借壳实现上市，因此未来山西煤炭资源将大部进入上市公司中，小煤矿的整合在某种程度上将拓展相关上市公司的产能扩张空间。比较而言，中油化建 (34.76,-0.68,-1.92%)5年内可获得10倍的增长，西山煤电(10倍)、同煤集团(5倍)、阳煤集团(3倍)等公司也将获得广阔扩张空间。

来源:国都证券