煤炭行业：动力煤和焦煤继续上涨 涨幅缩窄

　　上周秦皇岛港价格继续上涨，周涨幅2%-3%(同比增长 32%-45%)；库存单周下降12%至625万吨(同比下降20%)，主要是由于天气逐渐好转，港口调出量同比增长10%。随着港口调出量的增加，电厂库存略有上涨，周上涨0.7%，但库存天数仍然为12天。为缓解国内部分地区电煤供应不足，山西省重点煤矿产量有所增加，周上涨12%。

　　上周动力煤和炼焦煤价格仍有上涨。但是上涨的范围已经大大缩小，仅有部分省市价格出现上涨(2-4%)，绝大部分价格维持不变。而无烟煤价格普遍仍然不变。

　　截至上周五(12月11日)，A股煤炭股10年市盈率仍在20倍左右，较大盘溢价4%左右，估值比较合理，估值优势不很明显。我们认为影响近期煤炭股表现欠佳的主要因素在于：最近油价的连续下跌、秦皇岛煤价大幅上涨后市场对煤价上涨持续性的担忧，以及已经较为合理的估值。据国土资源部的最新消息，截至11月30日，在山西省资源整合中保留的1,064个煤矿中已有776个拿到采矿许可证，占保留产能的79%，约合9.5亿吨(山西官方的预测是今年的煤炭产量6.2亿吨)，据我们了解，签署实质性合同后才会有可能拿到采矿许可证，而采矿许可证的获批将是煤矿复产最重要的条件之一，之后还需要拿到安全许可证，但安全证相对比较容易，只是形式问题，而换证工作将于年底前结束。这将一定程度加剧市场对明年开始煤炭供应增加的担心。我们认为，未来短期煤炭股上涨的催化剂将在于估值低廉后，一些利好因素的刺激，如油价的反弹，合同煤谈判可能带来的超预期利好等，但前提是估值的低廉。

　　采掘指数上周下跌0.6%，表现落后于同期上证综合指数(3274.460,-28.44,-0.86%)及沪深 300(3583.341,-29.41,-0.81%)指数双双0.5%的涨幅。布伦特原油期货价格上周环比下降6.1%，周平均价为73.6美元/ 桶。澳大利亚NEWC指数价格上周环比下降0.7%，为79.9。