电力行业：低基数及天气影响 用电量大幅增长

    受低基数和天气影响,当月用电量同比增长27.63%,完全复合预期。1-11月份全国累计用电量同比增长4.77%,当月用电量同比增长27.63%,环比增速提高了11.76 个百分点,我们认为其主要是由去年同期低基数以及当月天气因素影响所致。由于去年同期用电量增速下滑至-8.14%,创历史最低水平,环比增速下降5.96 个百分点;另外,寒潮袭击使提前过冬,刺激部分取暖用电量的需求。而去年12 月份用电量增速为-6.47%,其低基数影响继续存在,但环比增速提高1.67 个百分点,我们预计12 月份当月用电量增速有所回落,但同比增速仍保持20%以上。
 

    新投产装机容量较去年增加部分来自风电装机。11 月份当月新投产装机容量为1046 万千瓦,已连续三个月创年内新高。1-11 月份累计新投产装机容量为6903 万千瓦,同比增加107 万千瓦,其中风电新投产装机容量增加269 万千瓦。其中水电、火电和风电新投产容量分别为1505、4876、520 万千瓦,同比分别增长-2.27%、-2.17%、107.17%。我们认为2010年火电新投产装机保持09 年水平或略有降低,2011 年后将会明显降低;未来2 年内水电新投产装机保持09 水平。

    电力装机结构逐步改善,火电装机增速减慢。1-11 月份全国装机容量为8.14 亿千瓦,同比增长9.6%。其中,水电为1.59 亿千瓦,同比增长14.3%;火电为6.31 亿千瓦,同比增长7.6%。受节能减排政策推行以及小火电机组关停的影响,火电装机容量同比增速逐年降低,由2006 年最高增速23.7%下降到今年11 月份的7.6%;相反地,水电装机容量同比增速由2006 年最低值9.5%提高到目前的14.3%。而随着2010 年底绝大部分“上大压下”项目投产,2011 年后火电装机容量增速将显著降低。

    来水偏枯以及寒潮影响,火电利用小时数环比大幅增长。1-11 月份火电累计利用小时数为4377 小时,同比降低2.91%,但11 月份火电利用小时数为454 小时,同比增长34.72%,环比增加11.27%。由于寒潮袭击使提前过冬,刺激部分取暖的用电量需求,导致11 月份发电量环比增长3.62%;而11 月份来水偏枯,使水电当月发电量同比下降23.3%。因此,在用电量环比增长而水电发电量大幅下降的情况下,火电发电量环比提高7.75%,从而使火电利用小时数环比大幅提高。

    来水偏枯,当月送广东电量同比大幅下降29.45%。1-11 月份云南电网送广东电量同比增加13.99%;由于来水偏枯,11 月份送广东电量同比大幅降低29.45%,送电量低于我们预期。正如我们9 月份数据点评中论述,受水电季节性影响及输电容量的限制,预计12 月份广东地区机组的发电量同比增速将高于用电量的同比增速,建议关注广东地区的火电企业。

来源：联合证券