煤炭行业：通胀效应是下阶段最值得跟踪的因素

　2009年数据回顾：2009年煤炭供需形势受到了山西煤炭整合的极大影响。上半年，需求尚未充分恢复，山西减产缓解煤价下跌压力；而在5、6月份之后，山西复产与需求回暖同步，没有造成供应冲击。因此2009年坑口价格总体呈现小幅波动，11月份动力煤、炼焦煤坑口价格环比回升10%-15%，与需求增长相协调。2009年最引人注目的变化是，中国的煤炭现货价格竟然持续高于国际进口到岸价，这种变化使得全年进口量超过1  亿吨。我们认为，价差形成的关键是日韩等其他煤炭进口国恢复程度慢于中国，从而使国际煤炭剩余产能向中国输出，这一局面有望在2010年逐步改变。

　　未来1个季度煤炭供需形势及景气度判断：通过分解坑口价格与中间环节流转成本变化，我们认为近期现货上涨更多基于天气影响运输不畅，随着运输改善、天气转暖，动力煤现货价格回调概率仍大。1季度焦煤价格可能部分地区小幅上涨（主要是华东地区企业提价幅度小于山西焦煤集团，存在补涨要求），而后续涨价与否需跟踪1季度钢铁产销及固定资产投资变化。我们倾向于判断4月份价格还存在上调契机。

来源：申银万国