化工业调整结构 复苏在即

    受益政策，行业结构性复苏受金融危机影响，大宗化学品以及特种化工产品价格都出现不同程度下滑，企业盈利情况明显下滑。国家及时推出产业振兴政策，扩大内需，带动了部分化工产品较快复苏，民爆、沥青、MDI，化纤，轮胎等行业，部分子行业甚至出现业绩超预期情形。我们预计2010年化工行业依旧是结构性复苏，同时关注油价上涨、出口和房地产对各子行业的影响。

    国内国际间行业重组并购是主题我国的化工行业从2003年开始经历了高速发展期，化工产品出口大幅增加，产能也迅速增长，企业盈利能力大幅好转。自从受到金融危机影响，外部需求减少，国内需求难以消化过剩产能，外延式的扩大产能弊端显现。因此，要提升企业整体盈利能力和抗风险能力，行业的纵向和横向整合势在必行。从目前国家产业政策来看，央企和地方龙头企业将在此次兼并重组中占得先机，关注云天化、蓝星新材。

    关注高景气行业的交易性机会基础化工行业特点不同，子行业周期性差别迥异。得益于四万亿投资带动、产业振兴政策和出口行业的回暖出台，民爆行业、轮胎、化纤和MDI先于其他化工行业复苏，业绩爆发式的增长，其股价也得到资本市场追捧，估值水平和其他化工企业分化，并在股价上明显分化。民爆行业、轮胎2009年将是盈利能力最强的年度，化纤和MDI2010年业绩超预期将是股价催化剂。

    房地产将持续带动纯碱、PVC复苏我国纯碱主要用于平板玻璃和日用玻璃的生产，约占总消费量的42%；其次是用于化学品的生产，用量约占总消费量的25%，其他用于氧化铝及洗涤剂等领域。平板玻璃2009年供不应求，说明房地产带动效应已经出现，推荐三友化工、山东海化和双环科技。PVC树脂是生产塑料制品的重要原料，应用于建材、汽车等领域。上半年乙烯法PVC优于电石法PVC，油价超过70美元/桶后电石法优势显现，虽然总体产能过剩，但具有上下游一体化公司值得推荐－英利特、中泰化学。

    推荐具有资源优势的磷化工企业磷化工下游整体低迷，国家的产业振兴政策和各个地区的磷化工产业整合的效果显现还需时日，磷矿石价格下滑的压力依然存在。精细磷酸盐价格也处于底部，由于我国磷酸盐的深加工及高附加值产品较少，传统的精细磷酸盐依旧占据主导地位。预计2010年会有所恢复，我们推荐具有磷矿资源的兴发集团，公司具备上下游一体的产品链，相对抗风险能力强，行业整体回暖，其业绩弹性也大。（国元证券）

    “量价齐升”推动盈利恢复化工行业有望进入上升通道

    下游投资的复苏，渐次启动了纯碱、氯碱需求的回暖；汽车、家电、纺织等领域消费的火爆，点燃了橡胶轮胎、MDI、有机硅等产品市场；国内外农业种植面积的扩大，给农药和化肥市场带来了暖意。在宏观经济复苏以及通胀预期的背景下，化工行业是否会走出一波新行情？本版特推出化工行业2010年投资策略专题。

    需求恢复带动化工行业盈利恢复

    在经历需求下降和高价库存后，09年2月基础化工行业盈利触底，随着下游补库存，3月份化工品价格出现反弹，但经济经历大幅调整和下滑后，下游对化工的需求拉动相对有限，加上化工行业普遍存在的产能过剩问题，因而在第二季度和第三季度化工品价格出现了小幅下滑，目前化工行业已经从“量价齐跌”盈利亏损的局面走出，正经历“价涨量平”的盈利恢复阶段，基于对2010年经济复苏的判断，房地产和汽车行业将会带动化工品的强劲需求，化工行业将进入“价升量增”的最佳盈利阶段，在这样的背景下，我们的投资逻辑就是从需求的角度寻找和选择相应的化工品种，特别是存在供需缺口或产能过剩并不严重的品种类别，因为在需求的拉动下必然带动化工产品价格的上涨，产品价格上涨会带来行业收入和盈利增加，当然化工产品的价格上涨会刺激相应公司股价上涨，因而，寻找需求好转，产品价格即将上涨或还有上涨空间的化工品，作为我们推荐的投资标的。

    子行业预测

    化肥：我们判断今年年底或明年年初，天然气价格将会上涨，且氮肥行业库存数量低于历史平均水平，氮肥的社会化库存很低，因而尿素价格上涨将是大概率事件，受天然气价格上涨，气头尿素企业盈利必将收窄，因而回避气头尿素企业，尿素价格上涨煤头尿素企业的盈利将会改善，因此可以关注煤头尿素企业华鲁恒升、湖北宜化、柳化股份和鲁西化工。

    农药：出口价格下降影响农药行业盈利。农药出口是解决国内农药供给过剩的重要渠道，一般来说，出口额一般占到国内农药销售收入的三分之一还要多，09年1－9月农药行业出口11亿美元，同比下降34.6％，出口数据说明，国内草甘膦价格低迷是供给问题，据统计国内草甘膦产能约70万吨，产能严重过剩，从需求来看，除草剂出口量同比增加14％，说明国外的草甘膦需求依然旺盛，草甘膦价格大幅下降不是需求问题而是供给问题，从国内现有的草甘膦产能看，以及从上一轮草甘膦价格周期看，2年内草甘膦价格估计都难有起色，2010年草甘膦不是好的投资标的。

    但三家农药上市业绩值得关注，其中两家是技术型的，分别是联化科技和利尔化学，这两家上市公司经营的农药产品不是大众型的农药产品，而是农药行业的细分产品，产品具有较高的技术门槛，较高的进入壁垒维持产品的高毛利，同时也保证了公司盈利的稳定性；而诺普信走的是另一端，即利用自己的渠道优势来稳定自己的盈利，在国内农药需求下降的情况下，09年前三季度公司仍然实现了43.25％的盈利增速；对于农药上市公司来说，技术型的联化科技和利尔化学，以及营销型的诺普信值得长期关注。

    纯碱：平板玻璃和房地产竣工面积具有较高的相关性。根据我们的研究，平板玻璃和房地产竣工面积的相关系数为0.96，呈极相关，那么玻璃消费量增速将会房地产竣工面积增速保持一致，08年国内商品房竣工面积5.85亿平方米，同比下降3.5％，但09年1－9月商品房竣工面积3.77亿平方米，同比增速22.8％，我们测算2010年纯碱的表观消费量为1787万吨，08年纯碱出口量213万吨，按当前的出口形势来分析，2010年纯碱出口数量有望达到260万吨，那么到10年，国内纯碱需求加上出口的量将达2047万吨；09年底国内的纯碱产能在2480万吨，预计10年下半年还有100万吨左右的产能投放，因此，我们判断10年上半年玻璃拉动纯碱价格上涨，但下半年新产能投放将会压制价格上行空间，预计10年纯碱的价格有望达到1400－1500元／吨，我们认为纯碱价格将会在1月份左右开始启动，我们看好上半年的纯碱价格。

来源：易阔每日财经