电力行业:上半年看利用小时,下半年看煤电联动

    10年发电量同比增速有望超预期达9%,利用小时增3%:我们尤其看好明年上半年的用电增速,一方面,投资增速明年虽或放缓,但我们预计中央重点项目对相关行业需求的拉动效应将会延续至10年上半年;另一方面,上半年仍存一定基数效应。与此同时,09年利用小时底部确认,明年将继5年以来首次对上市公司业绩产生正面贡献。

    动力煤明年下半年产能有释放,长期涨势趋温和:预计明年重点合同煤价格上浮8-10%,现货上涨10%。我们对电煤的判断是:短期有压力,但供给长期稳步有序增长以及煤电联营的必然趋势,尤其是明年下半年随着山西煤矿资源整合后的产能逐步释放,煤炭供求紧张局面将得到缓和。

    煤电联动将为电力行业盈利提供最后一道屏障:我们大胆预测煤电联动的再启动。电价改革是电力行业的政策趋势,明年的适度通胀环境为电价调整提供有利的时间窗口;进一步,政府如果对电价无作为,则意味着整体来看仍处于历史低位的火电行业盈利水平要在10年逆全国各行业的复苏潮流出现二次探底并重现08年的行业性亏损,我们认为政策层面来看可能性将非常有限。而在煤价温和上涨、煤电联动的背景下,电力行业终将告别电煤成本大起大落,进入到成本和毛利水平稳定的时代,从而相对于经济周期的“防御”特质得到加强,行业整体估值有望提升。

来源：腾讯财经