多因素致煤价股价走势背离

　　近期煤价持续上涨，其股价却按兵不动，二者出现明显背离。究其原因，主要是前期煤炭类股价涨幅较大，已消化了部分涨价因素；同时，市场近期一直青睐中小盘股，风格没有转换，煤炭旺季很快过去，未来煤价可能盘整甚至会有所回落等。但煤炭作为上游资源不仅具有长远价值，短期看其对A股市盈率溢价降至近期低点，因而调整的空间也有限。

　　前期股价有所消化

　　自2009年9月份以来，煤价出现持续上涨，秦皇岛的山西优混煤价格自2009年10月初到上周末上涨了32.51%，而同期煤炭类股票指数（申万二级行业分类）仅上涨11.63%，二者的走势确实出现了明显背离。我们认为，煤价是影响上市公司业绩的最重要因素，通常煤价上涨的同时股价也会上涨，因而这种背离确实令人费解。

　　但仔细分析这种背离又有一定合理之处。股市向来反映的是预期，此前的煤炭股价大涨应已提前反映了煤价及煤炭资源整合的情况。以申万二级行业分类看，煤炭开采指数截至18日收盘比2008年年底上涨了186%，而同期上证综合指数仅上涨77.86%，前者超过后者 138%。如果按2009年8月4日创出新高计算，煤炭开采上涨236%，而上证综合指数仅上涨90.71%，前者超过后者160%。期间煤炭开采类股价上涨幅度远超大盘，当时虽然有宏观经济形势向好的背景，但还不足以支持煤炭开采类股票实现如此大幅度上涨，故其中肯定包括了其它因素：首先是对山西煤炭资源整合的预期；其次是对煤价冬季上涨的预期。我们认为，近几个月的煤炭价格上涨并没有导致股价同时上涨，更多的只是体现了对股价的支撑，因此煤炭价一直在高位盘整。

　　从技术面看，近期以来比较活跃的都是中小盘股，而煤炭大都是大盘股。在市场没有实现风格转换的环境下，煤炭股也不大可能出现明显上涨。

　　未来预期趋于谨慎

　　既然股票反映预期，那么未来一段时间煤炭供求及价格会影响目前股价。目前来看，市场对未来煤价的预期趋于谨慎，因此在盘面上更为慎重。这里有两个因素：一是宏观经济继续向好，但调结构、降能耗受到更大重视，特别是对高能耗行业如钢铁、水泥等调控力度加大，这有可能影响对煤炭的需求从而影响煤价；二是目前社会对通货膨胀有所担忧，因此预计货币政策会进行一些微调，这一方面可能会影响房地产投资增速，从而影响对钢铁及煤炭的需求，另一方面预计通胀将受到一定抑制，煤价上涨的预期也将下降。既然预期趋于谨慎，市场给予煤炭股估值也就低些。另外，由于预计货币政策有所微调，因而市场对流动性保持较为谨慎的态度，这或许是市场风格不能转换的原因之一，因而中小盘股比较活跃，大盘股持续低迷。

　　煤价与股价的背离虽是目前的现实，但这并不是说未来煤炭板块仍将继续维持调整格局。从不同煤种的情况看，动力煤因旺季因素其价格快速持续上涨可能会告一段落，因为淡季将很快到来，不排除动力煤价进入盘整甚至有所回落的可能。无烟煤因为下游尿素将进入春耕旺季，价格将会有所上涨；而焦煤将随着我国及世界钢铁业的复苏需求回升，其价格也将呈上升态势，这将对相关股票形成一定的拉动作用。

来源：中国证券报