勿让经济被钢铁水泥模式绑架

　　近日，在博鳌论坛上，银监会主席刘明康表示，中国住房刚性需求庞大，市场下行风险不大。论坛秘书长龙永图则十分肯定地认为，中国房地产是健康的，不需打压。话音刚落，北京某项目隔夜每平米猛涨4000元。

　　尽管刚性需求等中国特色论的措辞也无法掩饰泡沫的膨胀。但是，一些官员之间仍然发表相互矛盾的观点。个别部门开始限制土地供应，有的城市计划试点征收房地产税，这些手段早已证明无法抑制楼市，而是为更大的上涨积蓄力量。

　　毫无疑问，如不及时控制正在膨胀的泡沫，将有灾难性后果。我们认为，泡沫根源在于政府而非市场，即中国房改本质上存在问题。首先，政府在房改后将拍卖土地作为主要收入来源。众所周知，根据中国的宪法与社会制度，土地则属于国有和集体所有，城市居民应免费享有满足基本生存的土地使用权，例如每人应至少有30平米的住房土地使用权，而多占者则要缴纳高额的土地使用成本。但目前的制度弱化了城市居民的公有土地主人身份，土地成为政府所有并拍卖给开发商，然后高价出售给本来的所有者。政府征用农民集体所有土地的补偿与拍卖价格相比也极少，2009年全国土地收入高达1.42万亿元，而拆迁、补助农民收入的支出为5180亿元。

　　其次，房改是以住房商品化取代福利分房。改革已将所有普通百姓推向市场，唯独一些政府部门继续享有福利性质的低价购房特权。这意味着在改革中，一些政府保留了没有任何法律与政策公开承认的特权，挑战了改革的合法性，造成严重的不公。

　　市场深信，中国经济已被钢铁水泥式的发展模式绑架，即必须保持GDP增长，若要捍卫增长，必以信贷支持的政府投资为动力，这将积累巨大的通胀压力，而地产成为几乎唯一的规避通胀损失的投资品。作为国民经济支柱产业，保增长就要保地产。经济增长的目的应该是为了提高国民生活水平，但中国体制使得增长成为官员追求个人政绩、部门获取利益，甚至是创造寻租机会的产物，即使以公共设施过剩，地产泡沫膨胀过大为代价。

　　资产泡沫实质是国民对以印钞为动力的增长方式与增长目标的恐惧，尽管官方主流观点认为通胀是温和可控的，但超低利率与天量信贷迟早会让通胀爆发，虽然统计上的人为缺陷与财政补贴政策暂时掩盖了通胀的复苏。改变人们预期的唯一有效手段就是提高利率，这将会压制资产泡沫，但会放缓增长。

　　财政与货币同时宽松是一个产能过剩国家产生资产泡沫的重要原因，如1980年代末日本一样。中国经济若要坚持保八，不得不依靠政府投资。已暴露的事实是，地方政府天量融资主要依靠商业贷款。若要提高利率，则会让过于依赖土地财政与信贷的地方政府陷入困境，因为，这些政府信贷主要以土地为抵押品并期待通过卖地还款，利率上调不仅令其承受债息压力，更恐惧地价下跌造成信贷链条断裂。

　　于是，人民币升值摆在了比加息更为重要的位置，这不仅是由于外部的政治压力，而且可以为利率的稳定提供借口。但是，如果人民币重启升值进程将吸引热钱流入，借以荒唐的资产重估理论继续吹大资产泡沫并进一步增加升值压力，一直恶性循环到中国故事的谢幕。而提前加息压制资产泡沫则可以避免整个国家卷入危机。但是，反对者称，与美国明显的利差将吸引热钱并增加升值压力，事实上，美国零利率政策至今没有退出的迹象，其创造的巨量套利美元早已涌入中国，并挟制了中国货币政策，盯住美元利率的做法是中国资产泡沫形成的原因之一，美联储长期零利率政策也被认为是中国主动接受的“美国人的阴谋”。