电力：再迎艰难时刻 期待煤电联动

   2009年，煤炭价格大幅回落令电力企业盈利显著好转。然而，仅仅过了一年，去年4季度以来的煤价持续上涨，使得火电企业盈利再次出现了下滑。2010年1季度，火电行业毛利率已与2008年1季度相近，其中东北、华中地区已呈现微利。安信证券分析师指出，随着下半年用煤旺季逐步来临，煤价如果出现一定程度上涨，火电行业可能再次出现全行业亏损的局面。

　　4月以来，国内动力煤价格出现了明显反弹。大同坑口价上涨3%，秦皇岛平仓价上涨5%-8%，全国各主要城市煤价上涨幅度也在2%-5%左右。另外，4月份海外煤价价格也出现了加速上涨局面。当月澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格上涨了13%，创2009年以来新高。

　　3月以来，随着海外煤价的上涨，国内外进出口价差快速减少。虽然3月份的净进口量仍高达1296万吨，但从趋势上来看，净进口量的下降不可避免，安信分析师估计4月份净进口量即将减少。

　　分析师指出，在净出口减少、国内需求在2季度保持高位、小煤矿供给受煤矿影响短期难以释放的情况下，煤炭趋势仍然偏紧。在此背景下，2季度火电企业盈利状况不容乐观。

　　不过，分析师认为，尽管电力全行业盈利再次下滑已不可避免，但这可能促成政府实施煤电联动。实际上，今年合同煤价格平均8%-10%的上涨幅度，以及更高的市场煤涨幅，已满足实施煤电联动的条件。

　　历史上，自2004年实施煤电联动以来，2004-2006年实行较好，时间上均在2季度末，提价幅度也较好覆盖了燃料成本上涨。而2008-2009年，受经济大幅波动，尤其是管理层对于通胀的全局考虑的影响，煤电联动的时机与幅度均低于预期，部分牺牲了电力企业盈利。随着2010年1季度企业经营数据公布，盈利的恶化已成共识。考虑近期通胀压力不大，因此在2季度实行煤电联动值得期待。这将对火电企业形成较大利好。另外，根据以往经验，沿海地区的电价上调幅度高于内陆地区，广东、上海等地的火电上市公司受益程度或最大。