中国4月新增贷款超预期 房地产调控令中长期贷款占比下滑

中国4月人民币新增贷款超出市场预期,季度初的放贷冲动较强或是主因;而贷款结构悄然生变,房地产调控令中长期贷款占比下滑,票据融资则10个月来首次增长.

分析人士认为,4月新增贷款虽有所反弹,但仍在管理层此前确定的调控目标内,为抑制信贷而出台调控政策的可能性不大.不过当月物价数据显示通胀压力仍在增加,政策调控的压力尚难言减轻.

不过他们同时指出,国内房地产调控政策出台以及近来成为关注焦点的欧洲主权债务问题,令国内外经济环境的复杂程度加深,未来经济走向陡生变数,宏观政策面临两难选择,调整时机和力度的选择可能也会更加谨慎.

"按(四个季度)3:3:2:2的(信贷投放)比例来看,4-6月应该平均放贷7,500亿,4月的放贷量可以说符合这个进度."国海证券研究员段吉华称.

央行周二公布数据显示,中国4月新增人民币贷款7,740亿元,远高于路透5,700亿元的调查中值,较上月的5,107亿元亦明显反弹.

段吉华并指出,票据融资恢复增长,以及中长期贷款占比减少,主要是因为房地产调控政策,以及监管层不断提示地方融资平台风险方面的原因,但不排除未来中长期贷款占比还会回升.

根据此前监管机构确定的全年四个季度的合理信贷投放进度安排为3:3:2:2,按全年新增信贷总量目标7.5万亿元计算,与之对应的四个季度信贷额度就分别为2.25万亿元、2.25万亿元、1.5万亿元、1.5万亿元.

**贷款结构生变**

中国4月票据融资增加470亿元,为10个月以来首次增长;新增中长期贷款占比则降至70%左右,贷款结构出现明显变化.

第一创业证券分析师郑振源表示,中长期贷款占比开始下降,与房地产的调控政策有一定关系.房地产贷款需求下降,对中长期贷款增长的贡献减少,不过目前看中长期贷款所占的比重仍然偏高.

他并指出,由于房地产调控是从4月中开始的,因此政策效果还不明显,如果接下来政策打压依旧严厉,对房地产市场的影响将进一步显现,中长期贷款占比也可能继续下降,因此看5月和6月的数据更有意义.

中国一季度人民币贷款共增加2.6万亿元,其中票据融资减少了6,243亿元,自去年7月以来一直连续负增长;而中长期贷款则在一季度新增信贷中,占比逾九成.

平安证券宏观经济高级研究员李虹蓉也认为,居民户中长期贷款出现了回落但是幅度并不明显,主要是因为房地产调控政策的出台对房贷的影响具有一定滞後性,预计5月居民户中长期贷款增长有可能进一步回落.

她还谈到,对于企业中长期贷款的变化趋势主要还要看地方融资平台的清理力度.由于中央今年清理地方融资平台和过剩产能的决心十分坚决,对企业贷款的影响存在较强的不确定性,还需要继续观察其後续影响.

渣打银行中国经济分析师李炜则表示,4月的外汇贷款明显缩量,跟中国央行的态度有关.美元做为全球的套利货币,已经成为新兴市场中最大的不稳定因素,外管局上个月已经削减了短期外债指标,并在全国范围内检查热钱流入的情况,外汇贷款应该很难出现去年这麽大的量.

中国4月外币贷款增加52亿美元,较3月下降约五成.

中国国家外汇管理局此前决定,适度压缩2010年境内机构短期外债馀额,以防范短期异常跨境资金流入风险

**调控面临两难选择**

如果只看4月的核心经济数据,新增信贷以及居民消费价格指数(CPI)、工业品出厂价格(PPI)增速均超过市场预期,似乎进一步收紧货币政策是必然的选择,但当下日趋复杂的国内外经济环境,令未来的政策调控面临两难选择.

"4月CPI明显高于预期,...调了一次油价、天气和旱灾的因素是推动CPI高于预期的主要动力.但这些因素仍是短期为主,没有出现趋势性走势.加息暂时还没有可能."段吉华称.

华宝信托宏观分析师聂文指出,新增贷款比市场预期高很多,这可能也是央行在5月初上调存款准备金率的原因.後面的紧缩政策会更为严厉,以额度控制为主.预计狭义货币供应量(M1)和广义货币供应量(M2)会继续回落,6月时M2回落到18%左右.

他并预计,目前PPI已处于高峰,继续大幅上涨的可能性不大,未来几个月PPI会继续传导到CPI,CPI会在6、7月达到高点,6月CPI可能超过4%.但是否加息仍要观察欧洲债务问题的发展.

中国4月CPI及PPI增幅均超市场预期,显示上下游物价上涨压力较大.其中,4月CPI同比增长2.8%,路透调查中值为2.7%;PPI增幅高达6.8%,市场预估同比增6.5%.

郑振源也指出,虽然从公布的数据上看,通胀压力不小,但最近爆发的欧洲债务问题令刚刚走上正轨的全球经济增长再次面临威胁,未来一段时间,全球通胀压力应该是逐渐下降的,接下来中国的货币政策可能保持相对稳定,观察国内外经济形势变化後再作出相应调整.

来源：路透