煤炭需求难抵地产“冲击波”

　   在我国，煤炭的主要消耗行业是电力、钢铁、水泥和化工，这些行业既是国民经济的基础行业，又都与房地产密切相关。因而在房地产跌势难止的背景下，煤炭板块短线也难逃地产“阴云”。
　　二级市场上，4月17日发布关于遏制房价过快上涨通知的当日，两市出现暴跌。实际上，此前一个交易日市场就有所反映，直到5月11日收盘，上证综指已跌去517点，跌幅达16%。同期房地产（申万一级行业）下跌740点，跌幅为22.64%%；而煤炭开采同期下降1180点，跌幅为19.34%，弱势特征也较为明显。
　　我们认为，煤炭近期弱势难改的原因显然在于目前对房地产市场的严厉调控改变了对煤炭需求增长及业绩继续向好的预期。此外，根据调控之前的经济增长特别是重工业快速恢复的判断，煤炭需求仍然可以保持较快增长，煤炭价格及公司业绩也会有较好表现。
　　但调控来了，且力度比预期大。国家统计局刚刚公布的数据显示，今年前4个月房地产开发完成额及房屋新开工面积同比继续大幅增长，保持自去年年中以来的基本运行态势。因此，尽管从实际情况来看，当前我国房地产仍保持快速增长，但预期变了，即房价将出现明显下降，而房价下跌必将导致开发商投资增速下降，而这或将直接间接地减少对上下游及相关行业的拉动作用，甚至对整个经济也会产生负面影响。从这个角度来看，未来煤炭的需求增量甚至存量都将受到影响，销售将下降，公司业绩也可能受到拖累。
　　从业绩方面来看，煤炭板块原本今年一季度业绩优良，煤炭开采板块（申万二级行业，整体法）每股收益达到0.3183元，位列申万81个二级行业第二位，较2009年同期的0.2754元增长了15.58%，较2009年第四季度的0.221元增长了44.03%。但究竟未来煤炭还能否保持如此好的业绩，市场的担忧已经显现，这在二级市场已提前展现出来：在房地产的带动下，包括煤炭板块在内的所谓强周期性行业齐头向下。
　　值得注意的是，目前还处于预期的第一阶段，房地产行业的低谷还远没有到来，因而其在二级市场上的底部也还未到。因而煤炭开采板块短期仍将继续向下。
　　同时行业还存在其它不利因素，如政府最近出台了严厉淘汰落后产能的方案，而地方对高耗能产业的限制措施也可能会出台，这进一步增加了市场对煤炭前景的担心。另外，即将出台的资源税如果超过原预期的5%，也很可能使二级市场受到较大压力。而近日国际原油价格出现大幅下跌，也会对国内煤炭板块形成压制。
　　不过，煤炭板块仍具备一些自身的特点，首先是目前其价格仍在较高位置，而且维持着涨势，最近一个月秦皇岛港动力煤价格就上涨了大约10%。夏季作为煤炭消费的一个旺季正在到来，这也将对价格形成有力的支撑。其次，煤炭作为资源和能源兼具长期价值，从供给关系来看，受整合、安检、运力等方面的影响，煤炭总体供求偏紧，且局部及某时段仍出现供应不足的情况。
　　此外，从估值的角度来看，煤炭开采板块（申万二级行业）目前估值水平较低，安全性较高。以5月10日收盘价及一季度业绩并按整体法计算，其市盈率仅14.98倍；若按预测的2010年市盈率来看，则仅14.07倍。而同样方法计算的全部A股（扣除金融后）市盈率分别为22.68倍和18.98倍；显然煤炭板块分别较A股（扣除金融后）低33.95%和25.87%。从历史数据来看，我们以2003年初以来的周数据，并按TTM整体法剔除负值计算，煤炭开采板块市盈率平均值为24.75倍，比全部A股（扣除金融后）市盈率平均值低6.28%-10.94%。目前其估值是大大低于历史平均水平的，估值较为安全，因而中长期来看煤炭板块仍值得投资者关注。

来源：中国证券报