电力行业：需求增速平稳 煤价继续上涨

1、4月发电增速的环比回升符合我们的测算值。回头判断3月份发电增速的回落，可能更多是由于季节性因素的影响。假定宏观经济平稳运行，我们仍维持全年15%左右的发电增速预测。但不排除政府房地产政策以及信贷政策可能会对经济，尤其对高耗能工业产生负面影响，进而影响发电量的增长。

　　2、4月区域用电格局基本与3月类似。西北高耗能省份居前，而东北、京沪、云南等地区用电增速则低于全国平均水平。奥运会和世博会加速了京沪两地产业结构的升级，预计两地用电增速未来将持续低于全国平均水平。东北地区用电增速一直不甚理想，我们认为可能与两省金融危机后经济复苏乏力有关。

　　3、4月新投产装机与去年持平。4月份单月，全国新投产电力装机611万千瓦，较前两个月环比有所下降，与去年同期基本持平。新投产装机规模最大的省份依次为江苏、上海、内蒙古、辽宁、广东和甘肃等省。

　　4、水电利用率略有回升，火电保持平稳。四川和湖北旱情相对较轻、而云贵等西南地区尤为严重。火电利用小时的快速回升，得益于用电需求的高速增长和水电出力的大幅下降。预计后续月份，用电增速将逐渐下滑，从而导致火电利用小时升幅的逐渐回落。

　　5、目前煤价下，火电利润可能同比下滑25%左右。以1-5月份的秦皇岛5500大卡山西优混平均价格为参考，市场煤价1-5月平均煤价较2009年均价上涨约21%左右。考虑5.5%的合同煤价涨幅以及50%的合同煤比例，则发电企业煤炭成本平均涨幅约为13%左右。同时假设2010年火电利用小时同比回升8%左右，火电装机增长5%左右，则2010年火电企业营业利润可能同比下滑25%左右。

来源：平安证券