煤炭股反弹

　　煤炭板块可能在未来一段时间获得超额收益:第一,过分悲观的需求预期可能在7月底、8月初获得一定程度的修正;第二,下半年国内煤炭供应环比增量有限,不存在由供给猛增引发的煤价冲击;第三,美元继续上冲暂告段落,大宗商品价格继续下滑概率减小;第四, 3.2-3.7 万亿的信贷投放使市场对下半年的流动性基本满意。

　　投资时机打分表提示博弈的收益大于成本:申万“煤炭投资时机打分表”显示:若煤炭下半年需求继续低于预期,那么板块跑输大盘的幅度约为10%;若需求于7、8 月份见底,后续有所恢复,那么板块跑赢大盘的幅度为30%。若将投资理解为一场博弈,那么我们认为当前提高配置的收益大于成本,建议投资者参与反弹。

　　下半年不存在由煤炭供应增加而引发的跌价:对于供应我们仍然维持“1”分的判断,认为下半年供应有环比增量,进口需求将减少,但净进口的状态还会维持。受矿难影响,2010 年国有重点煤炭企业始终严控产能,而山西中小煤矿改扩建尚未完成。在煤炭供需总体依然偏紧的背景下,我们认为动力煤价格将保持坚挺,而焦煤价格跌至2008 年低点的可能性很小。

　　美元阶段性走软缓解大宗商品跌价预期:2010 年5 月以来,美元指数趋势性走强,而国际原油及其他大宗商品价格持续下跌,这从一定程度上抑制了投资者对上游资源品的追涨热情。而近期,这一外围不利因素得到了一定程度上的缓解。一方面,美元指数开始回调整理,投资者对欧元的避险情绪有所下降;而更重要的是,美国原油消费进入旺季,预计9 月之前油价在需求的支撑之下可以维持在70-80 美金范围波动,继续下跌的概率不大。以原油为代表的大宗商品价格走稳,将使煤炭板块投资的外围环境转好。

　　建议投资者以“标配”参与反弹:我们建议低配或没有煤炭配置的投资者将配置比例提升至“标配”,参与本轮煤炭股反弹。我们认为本次煤炭板块反弹的空间在20%-30%左右,即从当前动态估值14 倍上升至18 倍左右。建议优选弹性较好、中报预期令市场满意的个股,主要推荐:潞安环能、冀中能源、平煤股份、国阳新能和西山煤电。

来源：巨灵信息