大同煤业收购矿山三次失败 整体上市困难重重

         从2006年大同煤业(601001.SH)上市以来，其母公司同煤炭集团所承诺的“整体上市”一波三折。

        8月14日，大同煤业公告称，再启收购同煤集团燕子山矿事宜，并将提起临时股东大会表决。

      在此之前，大同煤业已在注入燕子山矿一事中，三次折戟。最为戏剧性的一次是最近的一次失败，原因是原聘请的评估公司竟是一家没有资质的单位。

     8月16日，本报记者致电同煤集团对外宣传负责人，但其称不清楚相关事宜。

      大同证券煤炭分析师于宏向本报记者表示，相信此次燕子山矿的注入应能通过临时股东大会，毕竟“这能改善上市公司的资源储备，增厚业绩”。

      不过，大同煤业整体上市的困顿也反映了山西地方煤炭集团的种种问题，就像大同煤业承诺2014年整体上市一样，山西省政府2015年实现七大煤炭集团整体上市的目标“有点悬”。

注入一波三折

      燕子山矿是同煤集团五大成熟矿之一，该矿于1978年8月开工建设，1985年5月20日试生产，1988年12月20日正式投产，2005年核定生产能力为480万吨。

根据《山西省大同煤田燕子山矿煤炭资源储量核实报告》矿产资源储量评审备案证明，截至2009年11月底燕子山矿资源储量总量30889.4万吨，可采储量13753.14万吨,矿井尚可服务年限为24.56年。

      根据公告，燕子山矿2009年全年实现利润总额0.33亿元，净利润为0.25亿元。依据京都中新资产评估公司的评估结果，大同煤业拟用21.8亿元现金收购燕子山矿。

        2010年8月14日的收购公告已是大同煤业一年内“第二次”迎娶燕子山矿，在6月22日，大同煤业也曾公告要收购燕子山矿。

       相比于大同煤业6月的方案，于宏称，8月公告的方案并没有什么不同，“只是金额有些许变化，6月份是21.86亿，这次是21.84亿”。

      之所以出现燕子山矿一年两嫁的情况，源于评估公司的“乌龙”。7月1日，大同煤业公告称，北京中和谊资产评估有限公司(燕子山矿的评估公司)被财政部和证监会暂停相关资质，因此导致燕子山矿无法完成在山西省国资委的资产评估核准/备案工作。6月公布的资产注入方案也最终流产。

      不过，影响北京中和谊资产评估有限公司资质的文件是财政部、证监会财企[2010]16号《关于北京中和谊资产评估有限公司等2家机构采取责令改正措施的决定》，而此文于2010年3月发布，但大同煤业的资产收购方案于6月才公布，出现此种问题实令人生疑。

     另外，燕子山矿2009年全年净利润约为3300万元计算，21.8亿元收购价，超过60倍的PE，而同时期煤炭上市公司的平均PE不超过20倍。而且，大同煤业选择现金收购，令市场怀疑有向大股东输血的嫌疑。

    除此之外，燕子山矿还存在一个利润流失的口子。

    于宏表示，由于燕子山矿土地按照租赁的方式获取，因此每年大同煤业都得向同煤集团交纳土地租赁费。“同煤集团很可能以土地升值为名大幅提高土地租赁费，形成上市公司对母公司的利润输送，而且在燕子山矿土地处理上，存在更好的方式有效避免上述问题”。

整体上市困难重重

     燕子山矿作为同煤集团整体上市的重要试验田，已是一而再、再而三的折戟沉沙。

2008年1月，大同煤业开启把燕子山矿注入上市公司之路。但在2008年4月，大同煤业宣告第一次尝试失败，其称，“由于此期间我国证券市场发生重大变化，公司的非公开发行工作受到较大影响”。

       2008年7月，大同煤业再度试水燕子山矿并发布具体资产重组方案，拟通过向母公司定向增发股份，把燕子山矿注入上市公司。但在2008年12月，以同样的原因宣告了注入失败。

    2010年6月，大同煤业再提燕子山矿注，却又出现7月戏剧性一幕。

     “决定因素仍是母公司同煤集团非煤产业发展的情况以及母公司的生存。”于宏表示，把资产注入上市公司实质上把母公司利益让渡给上市公司，由于母公司同煤集团有较大的包袱，“短时间内仍需要优质的资产来补血”。

      从2008年大同煤业发布的数据来看，同煤集团业绩一直比较差，资产负债率为77.38%，净资产收益率为-0.92%，“没有燕子山等优质资产，它拿什么来养活几十万的员工及其家属?”。
 
      对于燕子山矿的注资，市场猜测主要是因为大同煤业旗下资源堪忧，逼得同煤集团注资。

       据《财经国家周刊》报道，大同煤业上市时的4个矿井，当时实际开采年限只剩下五六年，上市4年，已面临资源枯竭的困境。不过，于宏认为大同煤业资源困境还不至此，“起码还有个十多年，而且还有塔山煤矿，但与其它煤炭上市公司相比，大同煤业资源明显偏低，获得煤炭资产是一个迫切的要求”。

       另外，复杂的产权关系也是困扰山西煤炭集团的整体上市，比如债转股，于宏表示，随着煤市的好转，山西地方煤炭集团不再愿意进行债转股，甚至提出向相关资产公司回购已转股份，但那些资产公司却不愿意放弃股权，并要求按原政策债转股。

     “整体上市仍是未知数”，多方利益在山西煤炭集团整体上市的过程中纠结，致使山西煤炭集团整体上市困难重重，不过，如于宏所言，“山西地方煤炭集团还有省政府肯定是希望并在推动整体上市的，这不会因煤市或其它问题而变化，就这次燕子山矿注入意味着大同煤业终又走上整体上市的正轨”。

       与同煤集团相似，山西省其它国有煤炭集团整体上市工作也进展缓慢。

        2009年5月，山西省出台《山西省资本市场2009-2015年发展规划》提出：力争在2010年内实现晋煤集团下属的蓝焰股份上市;力争2012年前,有1到2家煤业集团整体上市，2015年前七大煤业集团基本完成整体上市。

       但自2010年以来，除山西煤炭进出口集团借壳山煤国际(600546.SH)成功上市外，其他六大集团的整体上市工作，几无实质性进展。

来源：21世纪经济报道