内蒙古:褐煤有10%相对涨价空间

         2011年看好褐煤价格的相对提升空间,看好褐煤公司露天煤业;13-14 年后动力煤全面过剩,相对看好煤电一体化公司:露天煤业、中国神华。

　　主要结论:2011年看好褐煤价格的相对提升空间,看好褐煤公司露天煤业;13-14 年后动力煤全面过剩,相对看好煤电一体化公司:露天煤业、中国神华。

　　蒙西:静待铁路瓶颈缓解。蒙西地区主要以鄂尔多斯中心,煤种为石炭二叠纪和侏罗纪的优质动力煤。鄂尔多斯09 年煤炭产量3.3 亿吨,在建产能1.8 亿吨;此外,地方煤矿技改后产能弹性很大,但目前外运主要依赖大秦线和朔黄线,众多地方煤炭企业由于无法得到配给运力产能释放受制。新的煤炭出海通道,鄂尔多斯-曹妃甸2014 年全线贯通,之前蒙西煤仍将以运定产,年外运增速10%左右,对市场冲击不大;铁路贯通后将逐步释放2 亿吨下水煤。

　　蒙东:运力释放快于蒙西。蒙东以锡林郭勒和呼伦贝尔为主要产区,煤种为早白垩纪褐煤。2009 年两大地区煤炭产量1.25 亿吨,在建产能1.6 亿吨,其中锡林郭勒1.5 亿吨,未来5 年蒙东新增褐煤产能2亿吨,外运1.5 亿吨左右,其中约7000 万吨下水。2011 年蒙东铁路进入投放期,运力瓶颈对于煤炭外运的制约远远小于蒙西地区。

　　结论一:2011-12 年阶段性看好褐煤价格。蒙东褐煤的传统销售市场为蒙东及吉林和辽宁等,但目前蒙东煤炭企业都在谋求争夺下水煤市场,巴新、锦赤等铁路11、12 年陆续通车后,褐煤通过锦州、营口港下水无障碍。目前褐煤经过同等发热量折算后,运到沪浙地区仍较优质动力煤折价50%左右,这一价差对电力企业有足够的吸引力,五大集团纷纷推广褐煤掺烧,按照全部电厂平均5%的掺烧比例保守预测,可以消化掉蒙东褐煤增量,我们认为这一新增市场将推动褐煤相对优质动力煤价格提升10%-20%。基于此,我们看好露天煤业。

　　结论二:动力煤过剩的时点已经清晰,选股思路将发生转变,中长期看好动力煤中的煤电一体化公司。通过我们对新疆、内蒙古(蒙西)两大煤炭基地和配套运力建设进度的研究,2014 年后动力煤仅此两地新增的供给量在4 亿吨以上,动力煤过剩的趋势和时点已经清晰,煤电一体化公司业绩相对稳定和有保障。基于此,看好露天煤业、中国神华。