2011年煤炭行业：需求支撑业绩

 行业将维持高景气。基于城镇化、重工化加速,持续快速的经济增长对需求构成了强劲拉动,造就了煤炭行业十年的景气周期,我们认为2011年煤炭行业仍将维持高景气,但增速将放缓。

    由于运输瓶颈三年内不能有效解决,煤炭产能不能完全释放,因此煤炭供给仍然会出现阶段性紧张,总体上供需平衡。

    明年上半年需求旺盛。由于节能减排需要,四季度高耗能行业出现拉闸限电情况,导致水泥、钢铁等产品的库存下降,明年一季度存在补库存需求,因此煤炭需求旺盛。

    2011年综合煤价保守上涨5-8%。目前煤炭价格比9月份上涨15-20%,比2009年合同价上涨40%,虽然目前发改委警告煤炭企业不要涨价,但未出台正式的文件,煤电双方未签订2011年合同,煤炭企业加大市场煤销售力度,对煤炭企业更为有利,而无烟煤、炼焦煤不受限价影响,更为安全。

    全球货币泛滥将致大宗商品价格上涨。原油价格突破100美元的可能性很大,煤炭股在原油价格平稳时相关性并不显着,但在原油大涨时煤炭股估值将显着提升。

    中国经济开始转型,淘汰落后、技术升级、提高安全生产水平成为煤炭行业在转型中必须经历的过程,结果将提高煤炭产业集中度,行业走向垄断竞争,虽然行业开始进入低增长阶段,但中国区域发展不平衡,一些地区的煤炭产业仍将获得高速发展,如贵州省。

    我们认为在经济转型初期,煤炭股的估值将在12-25倍之间波动,18倍是估值中枢,当前煤炭行业2011年动态PE为17倍,处于估值中枢下方,在经济向好、流动性充裕背景下,估值具有吸引力,重申增持评级。

    我们从成长性、资金偏好、流通市值角度重点推荐:潞安环能、西山煤电、国阳新能、煤气化、兰花科创、盘江股份、国投新集、露天煤业、中煤能源 。

来源：华宝证券