煤炭业：流动性、运力、经济复苏贯彻2011年

  一，“十二五”期间，煤炭行业集中度进一步提高:煤炭企业产业集中化的提高，上游煤炭企业可以需定产，定价话语权提高，支撑煤炭价格。“十二五”期间，形成10个亿吨级、10个5000万吨级特大型煤炭企业；全国煤矿采煤机械化程度达到75%以上，十二五规划还将煤矿企业的数量目标控制为4000家。到2015年，30万吨以下的小煤矿产量将减少为5亿吨，占全国煤炭总产量的13%。煤炭总产量将达到36-38亿吨，大型煤矿占25亿吨，将从“十一五”期间56%提高到66%，大型煤矿成为产煤主导。

　　二，2011年供需基本平衡，运输能力趋紧，导致季节性区域供给偏紧:“十二五”期间煤炭供给进一步西移，运输扮演供给中重要角色。我们从供给、下游耗煤需求等维度来分析得出明年煤炭供需基本达到平衡。供给侧明年煤炭增量主要来自蒙陕，山西改扩建矿释放产能很少，其他主要产煤省份释放产量也不多。需求侧主要从四大耗煤行业来分析，火电、焦炭、钢铁、建材、化工仍保持一定的增速，但增速有所放缓，主要考虑国家进行产业结构调整，导致重化工产量增速下降引致耗煤增速下降。同时考虑到明年运输增量仍旧不多，运输能力不能满足新增产能，导致季节性供给略紧张。我们预计明年进口煤仍旧维持高的水平，国际煤炭价格维持高位也支撑国内煤炭价格。

　　三，投资策略：国家政策将从宽松货币回归正常。明年上半年CPI仍旧处于高位，需要紧缩流动性来抑制通货膨胀，随着下半年CPI回落，政策将有所放松，明年下半年煤炭需求量将有较大幅度增长。我们得出的结论是：根据往年通货膨胀时期得出煤炭价格上涨滞后于CPI上涨和大宗商品价格上涨，但考虑到紧缩政策来抑制通货膨胀，明年前半段总体处于震荡格局。随着流动性预期好转，下游耗煤需求增速上升，供给可能略显偏紧。同时对于2011年，外围环境仍是一个不确定的因素，欧洲主权债务危机以及美国经济复苏前景的不确定性将使得美元波动频繁，对大宗商品及煤炭价格走势造成影响。我们看好以下几类公司。一，资产注入预期比较强烈，如开滦股份，2010年集团产量将突破5000万吨，集团许多成熟资产都已具备良好盈利能力，符合注入标准。二，稀缺资源类炼焦煤公司，钢厂高炉大型化，对优质炼焦煤需求越来越大。利好于如焦煤龙头企业西山煤电、区域焦煤龙头冀中能源。三，基本面比较好的公司，内涵式增长+外延式扩张。如潞安环能，忻州、临汾整合矿井释放产能，企业所得税优惠政策等。如兰花科创，整合矿井将在2011年释放产能，化肥业务减亏复产。

　　四，风险因素：发改委限制煤炭价格的上涨；货币紧缩超预期；美元指数强劲反弹，大宗商品超预期下跌。

来源：搜狐证券