煤炭行业投资：关注兼并重组

    煤炭下游需求将保持稳定增长，四大耗煤行业电力、水泥、钢铁、化肥2011年对煤炭需求在28-30亿吨左右，预计煤炭总需求在34-36亿吨左右。下游旺盛的需求对煤炭行业的景气程度有较强的支撑作用。

    2010年前三季度，国内原煤产量为24.46亿吨，同比增长17.6%，保持了快速增长的势头。山西、陕西、内蒙古等西北部省份是煤炭产量增长的主要力量。

    考虑到我国煤炭产地和需求区域的不匹配以及国家鼓励进口、限制出口的政策，预计2011年国内煤炭将保持净进口状态，煤炭进口量将达到1.6-1.8亿吨，净进口量将在1.3亿吨以上。

    2010年国内动力煤价格上涨较为明显，其中四季度煤炭进入旺季后，价格快速上涨，较三季末上涨已10%左右。综合考虑国内煤炭需求和供给以及进出口情况，我们认为2011年煤炭价格将保持上涨态势，上涨幅度在10%左右。对煤炭价格有影响的不确定因素包括：国家对合同煤价格的干预、煤炭资源税改革以及国际流动性引发的资源类产品价值修正。

    煤炭上市公司方面，前三季度国内煤炭产销两旺、价格上涨，业绩快速增长。根据我们对煤炭上市公司三季报的统计，1-9月煤炭上市公司营业收入同比增长约50%；归属于母公司所有者净利润同比增长31%。

    煤炭行业值得长期看好。在未来相当长一段时间内，煤炭仍是我国能源消费结构中最主要的品种，随着国内经济的持续增长，煤炭需求也将稳步增长。同时，在煤炭产业整合的推进过程中，上市公司将成为受益者，在行业集中度不断提升的情况下，煤炭上市公司的规模和盈利能力都将有明显增强。2011年，在下游旺盛需求的刺激下，煤炭价格将继续上行，行业景气度向上的趋势不会改变，给予煤炭行业推荐投资评级。

来源：国元证券