煤炭行业：通胀预期与结构调整助推景气度回升

 虽然2010年全年经济增长达到10%以上，超过上年9.1%的水平，但与2009年经济低位快速反弹的走势不同，2010年呈现在调控下的前高后低态势。作为煤炭需求的主力，工业生产也逐步回归常态，增速回落至往年平均水平。煤炭市场走势也与其息息相关，在前三季度中呈现出淡季不淡、旺季不旺的态势，四季度则迎来一波快速上涨，秦皇岛煤炭价格全年表现为W型走势。

　　节能减排形势下煤炭需求受到较大影响。下半年节能减排风暴从钢铁、水泥领域蔓延至化工等行业，措施从淘汰落后的高能耗产能到拉闸限电。节能减排对行业的冲击立竿见影，高耗能行业的工业增加值回落的速度比较快，带动了工业速度的一定程度回落。根据统计局的数据，三季度六大高耗能的工业增加值增速10.5%，比二季度15.1%回落4.6个百分点。

　　为了提高煤炭供应保障能力，“十二五”期间仍将优先建设大型现代化露天煤矿、千万吨级安全高效矿井和煤电一体化项目，特别是在煤炭资源富集的山西、内蒙古、陕西、宁夏、甘肃和新疆等省区，将重点建设综合机械化开采的大型矿井和300万吨/年以上的特大型矿井。另外对于现有煤矿，要加强技术改造，重点推广综采技术、减少工作面个数、提高工作面单产和全员效率，实现高效集约化安全生产。但在布局煤炭建设项目过程中，应稳步推进，避免在地方热情推动下出现一哄而上的现象。

　　通胀预期将成为2011年提升煤炭行业景气度的重要因素。美国等发达经济体仍通过宽松的货币环境来保持经济的缓慢复苏，国际大宗商品价格总体呈现快速震荡上扬走势。我们认为，煤炭作为资源类产品，具有相对强劲的需求支撑，价格大幅回调的可能性较小，国际煤炭价格在上涨到100美元/吨以上后，仍具有上行动力。总体来看2011年动力煤价格将小幅上涨，动力煤价格上涨幅度预计在5%-10%，炼焦煤或超过15%。

　　2010年煤炭板块公司业绩增幅将达到30%左右，尽管基数已经高企，我们预计2011年仍能达到15%，但须关注资源税改革、产能过快释放等带来的风险。资源税的推出已经是箭在弦上，3%-5%的税负将给企业带来一定的成本压力，如果出台而电价改革未同步跟进，企业议价能力将被削弱，企业业绩表现将受到一定程度的拖累。同时，资源整合后产能的释放往往超出预期，这或将对市场造成较大冲击，促使煤炭价格回落。另外，安全生产形势也会影响区域市场的供求关系，造成局部紧张的不均衡状况。上述因素都会对行业的运行态势产生影响，进而影响到企业的盈利状况。

来源：中国证券报