煤炭供给偏紧态势延续 静待给力年报问世

 宏观经济增速企稳,政策对行业影响中性。预计2011年经济增速或维持9%以上水平、信贷规模紧缩幅度在预期之内,加上通胀维持高位、海外流动性或保持充裕等因素刺激,宏观经济并不会对煤炭行业基本面产生负面影Ⅱ向。

　　总体来看,正负影响因素相抵消,宏观经济及政策调控对行业影Ⅱ向偏中性。

　　供给:2010年供给增速符合预期,预计未来供给偏紧态势将延续。2010年1-11月份煤炭产量为30.85亿吨,同比增长16%,增速较前两个月加快。

　　预计2010年全年煤炭产量将达到32亿吨。2011年河南、陕西、山东等省份预期将继续推进资源整合;此外,内蒙古有望控制煤炭产量过快增长。预期“十二五”规划中对未来煤炭新增产量将进行控制,行业供给增速较“十一五”将显著放缓。预计2011年全行业总供给约34亿吨,同比增长5.88%,子煤种中预计焦原煤产量增速最慢。

　　需求:行业需求总体向好支撑煤价。尽管节能减排政策对行业需求构成风险,但行业基本面最差预期已过,投资产业链基本面转好是大概率事件。预计2011年我国煤炭总需求保持在36-37亿吨以上,约有2-3亿吨的供需缺口,将构成煤价上涨的基本动力,尤其炼焦煤价预计存在超预期上涨呵能。

　　预计行业2010年利润保持高速增长,业绩有望催化行情。根据国家统计局公布的规模以上工业企业数据显示,2010年1―11月煤炭企业销售收入合计为21,154亿元,同比增长41.77%;累计利润总额2930亿元,同比增长61.06%。由于12月份企业产煤量的相对下降及费用确认相对较多,我们判断2010年全年煤炭企业收入增长为40%左右,利润增长55%左右;上市公司利润增速或略高于行业平均水平,有望达到55%―60%左右。

　　行业风险:国内货币政策进一步紧缩,抑制经济增长;节能减排力度加大影响煤炭需求;资源税改革影响煤企利润;政府对煤价进行管制等。

来源：中信证券