十二五轮廓渐明晰 煤炭供需格局长期稳定

      国内经济增长目标明确,国际突发因素频现,但总体有利行业景气。随两会及“十二五”规划纲要的提出,国内经济未来增长目标确定,缓解了市场对煤炭下游需求下滑的担忧;国际油价受北非局势影响走高,利于国际煤价上行;日本地震短期或致国际煤价走低,但中长期重建需求或将拉升国际煤价。总体而言,国内外因素有利于煤价走势及未来行业景气。

　　“十二五”规划鼓励建设大型煤企,行业重组整合力度或将加大。“十二五”规划纲要中提出,发展安全高效煤矿,推进煤炭资源整合和煤矿企业兼并重组,发展大型煤炭企业集团。因此预计未来行业集中度将进一步提高,产量将更容易调控,资源整合也将导致供给放缓,预计“十二五”末煤炭年产量或控制在37一38亿吨,年均复合增长率仅为3%左右。我们判断,“十二五”期间,有效供给偏紧仍是大概率事件。

　　保障性住房建设目标明确,焦煤受益最明显。今年两会及“十二五”规划中明确提出,2011年建设1000万套保障性住房,十二五期间将建设3600万套。对钢铁、水泥的消耗将会带动煤炭需求的增加。我们以每套60平方米左右的面积计算,预计1000万套保障性住房将增加焦煤需求2500万吨左右,拉动焦煤需求增长约5%左右。焦煤需求及价格将显著受益于保障房建设计划。

　　“十二五”规划有利于延续目前的供需格局。就供给而言,“十二五”规划鼓励资源整合,提高行业集中度,或减缓供给增速;就需求而言,虽然经济结构转型调整,但保障房建设等措施将有效稳定煤炭需求。综合判断,“十二五”期间将延续目前的供需格局,煤价长期仍是上涨趋势。

　　行业风险:国内货币政策进一步紧缩,抑制经济增长;节能减排力度加大影响煤炭需求;资源税改革影响煤企利润;政府对煤价进行管制等。

　　投资策略:日本地震对国际煤炭短期需求造成影响,但随灾后重建的展开,中长期国际焦煤价格预期仍将走高。预计未来国内焦煤有望年内二次提价,看好2011年国内焦煤均价17%以上的涨幅。焦煤板块将有望成为煤炭股中的反弹急先锋,推荐业绩弹性高、“量”有高成长性及估值水平较低的公司,重点推荐冀中能源、盘江股份、潞安环能、西山煤电、平煤股份等,建议关注即将二次增发扩能的“焦煤新贵”永泰能源。

来源：中信证券