煤炭库存快速下降 下游需求已启动

    下游需求逐步启动，表现为发电量逐步上升，PMI回升，库存快速下降。上周公布的3月份汇丰PMI指数为52.5，较2月份显著回升，同时终端煤炭需求上升，库存下降，截至3月20日，直供电厂库存天数下降为13天。

    日本地震及核泄漏对国际煤炭市场的影响短期挥之不去，煤炭的潜在需求预期被市场认可。上周，煤炭股整体走势强于大市，市场预期核泄漏事件将使得日本增加对“煤电”的依赖，市场对煤炭股重拾信心。

    国际动力煤景气上升，价格将维持高位，国际炼焦煤短期承压。日本需求的暂时减少使得炼焦煤市场“降温”，但中长期看，日本的重建（3-6个月后）将再次使得炼焦煤价格拐点向上，再次将炼焦煤价格推高。目前日本推迟了与澳洲的煤炭长协谈判，市场普遍预计未来日本将增加煤炭进口量，对后市普遍看好。

    国内经济向好趋势逐步明朗。十二五规划开始全面实施，新一轮经济周期启动在即，同时1100万套保障房也即将开始建设，下游需求得到保障。从现在跟踪的数据来看，下游需求已开始启动。

    维持行业“推荐”评级，煤炭股年（季）报行情将延续。目前行业对应2011年平均估值18.8倍，但部分重点股票估值低于平均水平，预计未来仍有30%的上涨空间，上涨动力来源于需求预期提升、煤价的进一步上升。

    重点公司推荐：昊华能源、兖州煤业、中国神华、潞安环能

    昊华能源：成长性明确，资源禀赋好；新财年煤炭出口煤价受益国际煤价上涨，未来业绩超预期的可能性较大。

    中国神华：大基数下高增长仍可期；未来成长明确，估值优势低估，公司“煤电一体化”将成为行业发展模式，估值应匹配行业均值。

    兖州煤业：国内煤炭以现货销售为主，受益煤价上涨周期；澳洲煤炭业务发力，充分受益国际煤价上涨，未来5年产量翻两倍，增长有保障。

来源：平安证券