进口下降和大秦线检修导致行业基本面改善

 投资要点:

　　3月份动力煤价格微降，4月份有望重新上涨：3月28日，秦皇岛大同优混、山西优混、山西大混平仓价分别为825元/吨、770元/吨和675元/吨，均比2月末下降5元/吨。秦皇岛港口库存连续三周回落，跌至738万吨。4月1日开始，大秦线将开始持续一月的检修，秦皇岛港口调入量下降，港口库存将持续回落。我们认为，4月份动力煤价格将终止跌势，重现去年库存下降、价格上涨的局面。

    焦煤、无烟煤价格坚挺，高位运行:3月份焦煤、无烟煤价格均维持前期水平不变。由于日本大地震影响了短期需求，使得预期中的焦煤提价落空，但震后重建将增加日本对焦煤的需求，年内焦煤价格仍存在提价可能，但4月份提价的可能性不大，我们认为时点可能在二季度末或三季度。

　　进口大幅下降刺激国内煤炭生产:2月份，我国煤炭进口量大幅回落，进口煤炭676万吨，20个月以来首度回落至1000万吨以下。进口下降导致对国内煤炭需求的增长，2月份全国原煤产量2.47亿吨，同比大增20.08%。在国内外煤价倒挂的背景下，预计进口将维持低位，国内煤炭产量将保持较高增速。

　　节能减排因素消除，下游需求继续释放:2月份火电发电量、粗钢、水泥、合成氨产量分别同比增长15.82%、9.67%、12.39%、-0.1%，除合成氨外，其他下游行业均维持两位数左右的增长。我们认为，二季度开始，保障房、高铁、十二五重点工程等项目的陆续开工将增加对电力、钢铁、水泥的需求，下游需求将维持两位数增长。

　　行业评级和投资策略:3月份申万煤炭开采II级指数上涨6.73%，跑赢沪深300指数4.9%，估值水平对应2011年PE16倍，行业中值为19倍。我们认为，4月份动力煤价格将重新开始上涨，这有利于市场对煤炭行业基本面预期的改善，煤炭行业将继续跑赢沪深300，给予行业“增持”评级。重点推荐潞安环能（601699）、昊华能源（601101）、中国神华（601088）。

来源：华泰证券