煤炭板块2011年下半年投资策略

　　宏观经济环境对行业影响偏中性。近期宏观经济因素多空交叠，对行业影响偏中性。目前市场利空预期有下半年经济增速或放缓、货币政策紧缩预期、房地产开发投资增速下降以及国际大宗商品价格继续下跌的预期;利好预期主要是政策结构性放松的预期、保障房建设的推进以及国际煤价仍有旺盛的需求支撑。我们判断，多空叠加对下半年煤炭行业投资的影响偏中性。

    　煤炭供给:供给增长符合预期，运力仍存瓶颈。按行业防会统计数据，1-4月全围原煤产/销量分别达到11.2/10.85亿吨，同比增长11.1%/9.2%，增长符合预期。煤炭铁路/港口发送量同比分别增长13.1%/21.4%。预计2011年全国煤炭铁路运输量约为20亿n屯左右，预计2011年--2015年全国铁路煤炭运量将保持6~8%年均复合增速，但低于原煤产量增速，运力仍存瓶颈。

    　煤炭需求:下游需求稳定，结构性的供需矛盾或利好煤价。今年二季度下游需求集中释放，电荒现象明显。我们判断2011年煤炭消费总需求或将超预期，达到35-36亿吨，仍有1-2亿吨原煤的供求缺口，预计需依靠净进口补足。预计下半年在季节或天气等突发因素的影响下，夏冬两大用煤旺季到来时，煤炭结构性供需矛盾仞将显现，有助于推动煤炭价格持续上涨。

    　煤价展望:煤价涨幅阶段性趋缓，预计下半年旺季将出现新一波上涨。今年二季度，中转地动力煤价涨幅明显，环比上涨12%左右，目前已出现涨幅趋缓的迹象。预计下半年用煤旺季到来，动力煤价仍将有显著上涨，环比涨幅约为5-8%。预计下半年焦煤及无烟煤也有5%的提价空间。

    　行业风险:节能减排力度加大影响煤炭需求;资源税改革影响煤企利润

来源：中信证券