“十二五” 八大行业将推进兼并重组 受益分析

 “十二五” 八大行业将推进兼并重组

　　工业和信息化部副部长苏波7日透露，“十二五”期间我国将以汽车、钢铁、水泥、机械制造、电解铝、稀土、电子信息、医药等八大行业为重点，推动优势企业强强联合、跨地区兼并重组、境外并购和投资合作，提高产业集中度。

　　苏波在全国企业兼并重组工作经验交流会上说，各地要结合本地实际，不搞“拉郎配”，选择特色行业和重点行业，推动本地区重点行业企业兼并重组，争取到“十二五”期末，这八大重点行业产业集中度明显提高，并带动其他行业企业兼并重组。

　　苏波介绍说，当前我国工业经济结构存在的突出问题是产业组织结构不合理，产业集中度不高，企业小而分散，社会化、专业化水平较低，缺乏具有规模优势的大企业集团。

　　苏波表示，下一步我国将落实和完善各项政策措施，改进管理和服务，建立健全协调机制，坚持市场化运作，充分尊重企业意愿，引导和激励企业自愿、自主参与兼并重组。（朱宇）

　　关注行业重组预期企业

　　新闻：工业和信息化部副部长苏波7日透露，十二五期间中国将以汽车、钢铁、水泥、机械制造、电解铝、稀土、电子信息、医药等八大行业为重点，推动优势企业强强联合、跨地区兼并重组、境外并购和投资合作，提高产业集中度。

银腾前瞻财讯分析师孙旭东：这八大行业可以主要分为两个方面。电解铝、水泥、钢铁等行业，前期处于产能过剩，在新一轮建设高潮即将结束时，这些行业将处于低位重组状态，将给行业整合重组创造比较好的机会。另一方面如稀土、医药等行业，从争取国际话语权的角度看，这些行业组成大的集团公司对于行业迈上新的台阶具有促进作用。这一新闻对相关行业有重组预期的企业是一个利好，中国作为一个大国，对重点行业进行重组整合，这对未来推进国际化市场具有积极作用。

　　申银万国证券：整合预期令南方稀土价格飙涨

　　金属市场涨跌互现。发改委预计6月CPI高于5月加重了央行继续加息调控货币的预期；美联储主席伯南克较长一段时期内维持极低利率政策立场意味着美联储收紧货币政策的依然没有具体时间表。本周LME三月期铅、锌和镍分别上涨5.31%、3.02%和2.43%；LME三月期铜、铝、锡和COMEX黄金分别下跌0.55%、1.77%、0.12%和2.39%铜冶炼企业开工率平稳，铅下游企业开工未见明显好转。1.本周调研的21家国内主要铜冶炼企业的平均开工率为88.28%，与5月基本持平，近期铜冶炼企业都在按年度产量计划平稳运行。2.国内氧化铝价格出现小幅反弹，实际成交价格在2650元/吨附近；本周电解铝生产成本小幅抬升，但铝价仍然表现坚挺，电解铝生产利润变动有限。3.周内国产品位60-70%的铅精矿主流加工费集中于1800-2100之间；5月份中国产精铅33.21万吨，环比减14.69%；本周浙江省公布了一系列官方文件，但实际复工企业较少，总体来说，下游企业消息面有喜有忧，停产企业的复工仍需等待时日。

　　整合预期令重稀土价格持续上涨，各品种走势出现分化。1.金属钕赣州地区出厂含税价195万元/吨，成为典型的“有价无市”；氧化镨成交缓慢，江苏地区主流报价119万元/吨；氧化镧、铈价格持续坚挺，赣州地区目前不含税价格17万元/吨，但成交较少；钐铕钆富集物价格本周持续走高，目前价格在120万元/吨。2.本周99.65%锑锭主流价格位于88000-92000元/吨，上海等地贸易商报价仍在91000-92000元/吨徘徊，99.5%及99.8%三氧化二锑价格则分别位于78000-82000元/吨及82000-85000元/吨。3.本周65%以上黑钨精矿报14-14.1万元/吨，较上周下滑0.65万元/吨，65%以上白钨精矿报13.8-14万元/吨，较上周下滑0.7万元/吨；赣州，四川等地APT报22.2-22.3万元/吨，较上周下滑0.55万元/吨。4.本周本周，国内钼铁市场主流报价在13.9-14.3万元/吨，下游需求疲软，市场成交稀少；钼精矿主流价位仍在2050-2080元/吨度左右。

　　关注“类稀土”+弹性/低估值组合:2011年下半年保障房以及新建项目将拉动工业金属需求，同时政策企稳带来估值修复。推荐外延式扩张超预期/估值较低的驰宏锌锗（600497）、铜陵有色、江西铜业等。政策红利贯穿十二五，中国优势资源供给受限。同时新兴产业将推动稀有小金属的应用出现爆发性增长。

　　除稀土板块保持高景气度外，看好钨锑钼锡铟锗等“类稀土”品种的上行空间。重点推荐厦门钨业、锡业股份、辰州矿业、包钢稀土等。此外，看好电子箔行业成长性，全球产能转移带来机会，关注新疆众和。

　　国联证券：稀土新政策出台，鼓励兼并重组

　　摘要:

　　上周稀土整合已升级至国家战略，国务院将用4-5年时间整顿稀土行业。5月19日，国务院发布《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，《意见》指出，稀土是不可再生的战略资源，要用1-2年时间，基本形成以大型企业为主导的稀土行业格局，由于我国稀土产量承担了全球90%以上的需求，在多个稀土新政下，国际市场的触动开始显现。日本地震后，由于工业暂停，稀土需求短期内受到一定影响，但鉴于国内稀土出口配额极有限，这些影响几乎可忽略不计。这次地震后，国内稀土价格不但未降，主要品种氧化镧和氧化铈反而暴涨500%。随着我国逐渐掌握稀土话语权，未来稀土行业或许也可以形成类似铁矿石的年度价格谈判机制。

　　稀土价格再次上涨。报告期内，稀土市场价格仍是出现上涨，本周稀土“国22条”出台使得稀土价格上涨，预计未来稀土出口价格将上涨，因为出口配给的额度较小，国外进口商纷纷来华寻找长期稳定供应商，价格呈现更快上涨。

　　对于镨钕系列产品，国内外钕铁硼磁性材料需求走俏，订单较多。

　　贵金属价格跌幅收窄。上周贵金属价格下跌幅度收窄，在白银一周下跌27%以后，上周出现探底回升的走势，但是仍不能确定是短期的低点。黄金上涨了1.21%有起稳回升的态势，从基本面来看，白银的需求依旧旺盛，并不支持白银价格暴跌，在未来仍有止跌企稳，继续上涨的动力。

　　投资策略:国际金属价格上周出现震荡调整态势，美元指数继续上涨导致的短期内价格大幅波动。从有色金属价格的趋势来看，价格仍处于高位，但是短期内有调整的趋势出现，如果未来有色金属价格出现大幅下跌，将给企业带来比较大的影响。稀土政策的出台使稀土价格仍出现上涨，在需求和供给不匹配的市场环境下，稀土价格将出现连续大幅上涨，所以短期内仍需要关注中小金属，另外对于稀土行业中南方离子型企业的并购重组企业可以重点关注。中长期可以关注，江西铜业，锡业股份、辰州矿业、豫光金铅等也可以重点关注。另外小金属、稀土永磁品种中可以关注包钢稀土、厦门钨业、中色股份、广晟有色。

　　中邮证券：鼓励兼并重组，行业集中度提升

　　规划方向符合预期，企业规模扩张与行业集中度提升是主要目标。我国医药行业的一个显著问题是行业比较分散，集中度较低，这一点在医药流通领域尤为明显。目前我国医药流通企业有1万6千多家，药品零售企业36万余家，其中90%为地方性的小型医药流通企业，行业集中度低下。做大做强是“十二五”期间医药流通行业的主要发展目标，争取到2015年形成1-3家年销售额过千亿的全国性大型医药商业集团，20家年销售额过百亿的区域性药品流通企业；药品批发百强企业年销售额占药品批发总额85%以上，药品零售连锁百强企业年销售额占药品零售企业销售总额60%以上；连锁药店占全部零售门店的比重提高到2/3以上。

　　医药流通企业迎来“千亿元”级别时代，兼并重组步伐加快。纲要指出，“十二五”期间我国要形成1-3家销售规模超过千亿的全国性大型医药商业公司，20家年销售额过百亿的区域性药品流通企业。目前，国药集团是我国医药流通领域最大的企业，在2009年中国医药流通百强榜中排名第一。2010年上半年国药集团实现营业收入315.68亿元，预计2010年全年在650亿元左右。距离千亿元的收入规模尚有较大差距。此外，上海医药和九州通（600998）是仅次于国药集团的医药流通企业，2010年其营业收入规模分别为374亿元和213亿元，其中医药商业收入规模分别为291亿元和210亿元。总体而言目前我国大型医药流通企业收入规模较小，“十二五”期间要实现规模的快速扩张，兼并重组将是主要途径。

　　未来我国医药流通行业的兼并重组将是大势所趋。提高医药流通行业的集中度是纲要中提出的“十二五”期间的主要任务，商务部将鼓励药品流通企业通过收购、合并、托管、参股和控股等多种方式做强做大，实现规模化、集约化和国际化经营，并将整合现有药品流通资源，引导一般中小药品流通企业通过市场化途径并入大型药品流通企业。相关数据显示，我国前三大医药流通企业市场份额仅为20%左右，美国的这一数字为90%。未来五年我国大型医药流通企业销售规模和市场份额的大幅提升将主要依赖于对中小型流通企业的兼并，在此过程中，地方保护主义将是未来医药流通领域结构调整所面临的较大阻力。

　上海证券：估值调整 蓄势待发

　　主要观点:

　　业绩修正是上半年医药板块低迷的重要原因我们认为，导致医药指数进入近 8个月疲软状态的主要原因有:1）估值过高；2）年报数据低于预期；3）药品降价政策；4）环保门等突发性利空事件。由于2010年医药上市公司的业绩呈现前高后低的走势，我们认为医药板块下半年的业绩增速将快于上半年。

　　医药行业进入新一轮调价周期本轮价格调整从“抗生素和循环系统类药品”开始，目前已进入新一轮调价周期。预计后续还会有内分泌、抗肿瘤、中药等其他品类的降价，然而医药品的降价幅度已在市场的预期范围内。

　　上市公司毛利率压力显现11年一季度，医药板块的毛利率为27.08，低于去年同期2个百分点。

　　然而，上市公司的净利率仅下滑0.14个百分点，说明上市公司为了应对生产成本上升、毛利率下降的不利局面，努力提升管理效率，压缩期间费用率。

　　关注经营能力强、产品创新的公司生产成本上升、产品价格下降将是医药企业所必需长期面对的经营环境。我们认为，产业链完整、成本控制能力强、产品毛利率高、行业整合能力强的子行业将有足够的能力应付生产成本的上升，我们看好生物制品、医疗器械和医药商业子行业在下半年的表现。

　　投资建议:

　　未来十二个月内，给予医药行业“有吸引力”评级我们维持2011年下半年医药行业“有吸引力”评级，主要理由是:1）近8个月的调整已释放了行业政策风险；2）药品降价压力减弱；3）医药行业2011年的业绩增长仍旧相对乐观；4）估值调整已显现长期投资价值；5）处于对宏观紧缩环境的担忧，资金仍将青睐具有明确增长前景的医药行业。

　　个股配置建议

　　根据投资策略，我们建议下半年从四条主线关注医药行业的投资机会:1）技术创新优势明显、营销能力强的生物制药和医疗器械子行业中的相关个股，如智飞生物、乐普医疗等；2）经营能力强、有能力进行行业内整合的医药商业上市公司，如南京医药、华东医药和浙江震元等；3）产业链完整、成本控制能力强的保健品或品牌类中药，如同仁堂、康美药业、紫鑫药业等；2）受降价政策影响小、产品毛利率高的医药类公司，如山大华特、紫光古汉等。

　　浙商证券：聚焦汽车行业兼并重组

　　投资要点:

　　工信部:将在“十二五”期间加大汽车行业兼并重组力度

　　中国工业和信息部部长苗圩 10日表示，将在“十二五”期间加大汽车行业兼并重组力度。他解释为，汽车业是规模经济效益型产业，中国目前虽然规模很大，但还缺少有国际竞争力的大企业集团。

　　苗圩同时强调，兼并重组主要是企业行为，政府只是创造一些环境和条件，他说:“究竟哪个企业和哪个企业重组，这是企业的选择、市场的选择。

　　工信部方面日前称，汽车业“十二五”规划制定中总体目标仍是强调中国汽车工业发展要从汽车大国向汽车强国转变。未来五年，中国汽车业将从过去的做大规模转向做强实力。具体来看，一方面，提倡通过兼并重组、淘汰落后产能来解决结构性产能过剩问题；另一方面提倡发展包括新能源汽车在内的节能汽车。

　　汽车行业兼并重组是行业发展的必然

　　过去几年，我国汽车工业的发展迅速，产销能力不断扩大。但是，我国工业发展多年积累下来的旧习，以及一些内在的因素，在一定程度上制约了我国汽车工业的发展，面对越来越激烈的国际竞争环境，未来几年我国汽车行业的整合会不断的发生。

　　一、兼并重组是提升市场竞争力的需要。一些，民营汽车企业，凭着战略把握能力、资源运筹能力以及灵活的经营机制取得了市场上的成功。为了进一步扩大企业规模，提升企业的市场竞争力，会在企业资金允许的范围内并购一些小国有汽车企业，以实现企业的资源的优化，实现企业文化的再造。或者是行业外外的民营企业通过兼并收购汽车企业实现借壳上市，以达到曲线融资，提升核心竞争力的目的。

　　二，兼并重组是为了实现企业的快速发展、降低经营成本。认为并购是企业实现快速扩张的有效方式，许多企业通过并购在短短几年的时间实现飞速的增长，企业可以在发展过程中，通过并购突破资金，技术，销售渠道的壁垒，同时通过并购产业链上下游的企业也可达到相应的成本优势；企业在开拓市场过程中经常面临营销渠道不畅，市场信息不足等困难，通过并购，可以有效地降低这种渠道不畅形成的障碍。

　　三，兼并重组是提高产业集中的要求，分析认为面对国际汽车企业的激烈竞争，我国汽车产业要不断的抢占国内市场乃至国际市场，建设一条中国的民族汽车产业，这就要求我国有实力的汽车企业要不断并购整合一些小的或经营不善的企业，来扩大企业规模，资产规模。能够立足于国内，并不断的拓展海外市场。

　　申银万国证券：政策会改变预期吗？

　　投资结论:

　　前期优质汽车股从11年的8倍PE 反弹到10倍，我们认为仅实现了估值的部分修复，现阶段这些公司估值仍具安全边际。近期关于汽车政策的传闻较多，我们维持下半年汽车外围政策好于上半年的观点:上游成本压力放缓、油价回落、刺激政策效应递减；在此我们就市场关心的节能与新能源汽车产业政策、以旧换新、节能车下半年可能的政策进行分析。后续可能出台的这些汽车政策有利于下半年汽车需求的释放及未来3年行业的结构转型，存在改变市场对汽车行业预期的可能。优质公司将继续受益于下半年汽车新政，我们继续推荐业绩确定、估值具安全边际的上海汽车、宇通客车、华域汽车、江铃、悦达；受益成本下降及出口向好的公司:江淮汽车、福耀玻璃；受益于重卡去库存化的福田汽车、潍柴动力等。

　　广发证券：业绩兑现，水泥还有空间；尚处低谷，玻璃等待拐点

　　水泥股估值仍安全，业绩可兑现，行情仍将持续在新增产能审批受限背景下，“供给减法、需求加法”逻辑可以延续，水泥行业高景气度可以持续。在宏观经济预期并未彻底乐观之际，水泥作为业绩可以确定的行业，仍然是最佳的配置选择。从估值来看，水泥股估值在13倍左右，仍处于合理区间；从区域来看，华东、中南和华南地区景气度最高，东北和西北正处于上升空间，而河南、河北、陕西以及西南等地尚处于低谷，我们推荐江西水泥、海螺水泥、华新水泥、亚泰集团、青松建化等。

　　玻璃筑底期待拐点，建议关注深加工平板玻璃产能释放较多，供需仍有一定的压力，落后产能淘汰对其供需结构和价格体系影响有限。我们推荐持续关注玻璃深加工领域，首先推荐以家电玻璃为主业，同时在薄膜电池TCO 玻璃等领域有所进展的秀强股份，其次推荐南玻A、金刚玻璃。

　　其他子行业:玻璃纤维、管材、园林我们建议关注受益于水利建设的管道行业、青龙管业、纳川股份），关注下游需求强势反弹的玻璃纤维行业、长海股份），以及高成长性的园林类企业、棕榈园林、东方园林）。

　　风险提示1、个别区域内水泥价格、销量可能低预期。

　　2、能源和材料成本对水泥、玻璃生产成本造成压力。

　　山西证券：水泥股正如盛夏的果实，关注下半年阶段性机会

　　评论:

　　本周水泥行业涨幅同步于沪深300指数，微涨0.42%，是涨幅最少的板块之一，同时也是资金流出量最大的板块之一，仅次于银行。但行业内也有涨幅可观的个股，如塔牌集团、尖峰集团、四川双马、西水股份，涨幅达到19.3%、14.18%、7.71%和7.37%。

　　本周我们推出了下半年行业策略《水泥正如盛夏的果实，玻璃尚未成熟》，对水泥行业的主要观点是维持“看好” 评级，下半年个股将呈现阶段性机会，目前水泥行业2011年PE14倍，与其他行业和历史PE比较，具备估值优势，在个股选择上，我们认为看业绩弹性和估值推荐华新水泥、江西水泥、亚泰集团、塔牌集团、海螺水泥；看未来增长推荐天山股份、青松建化；看整合预期推荐狮头股份、祁连山。主要逻辑:首先，我们不能判断CPI拐点或许真的如市场所预计的在7月出现，但至少可以肯定的是离拐点越来越近，货币政策进一步紧缩的频率在降低，投资额增速下滑可能性比较低，对水泥需求的整个大环境是有利的；其次，行业环境与前几年有了明显变化，行业集中度在不断提高同时带来了企业之间的协同效应增强和盈利能力提升，目前水泥行业盈利水平处于历史高位，我们认为随着大企业话语权不断提高这种高盈利水平是可持续的；再次，水泥行业今年盈利大幅好转，是所有行业中利润增速最大的行业，尤其是东中部水泥个股；第四，今年水泥投资额下降将保障明年新增供给继续减少，我们认为在调整产业结构和节能减排的大背景下，淘汰水泥落后产能是未来行业主旋律；最后，我国城镇化进程还处于加速阶段，保障房、商品房、城市基建、轨道交通等配套设施修建均将带来水泥需求增长，中长期看，我们认为水泥消费拐点远未到来，距离拐点至少还有5年以上的时间。

　　中信证券：继续坚定看好水泥股

　　水泥行业景气展望:供需关系逐步改善，协同效应日益增强。预期“十二五”开局年保持快速增长的固定资产投资将继续拉动水泥需求稳步上升，保障房与水利投资有望成为下半年水泥新增需求引擎，虽然增速较过往两年下滑，但电荒导致的限电、协同效应以及严厉的落后产能淘汰政策将使得供给端持续受限，水泥行业景气有望继续超预期；中长期（2012年后）看，则因淘汰落后、清理在建项目等产业政策举措继续严厉实施，行业供给压力将大为缓解，供需状况逐步改善，协同效应持续提升，从而引领行业长期景气继续上行。

　　水泥行业投资策略:水泥股即将迎来中报业绩集中预喜期，建议逐步加大水泥股配置。龙头企业在行业景气向上时正向弹性最大，区域主题在于区域新增产能与落后产能不匹配性以及区域需求增速差异，并购主题则着眼于产业政策变更及落后产能淘汰加速催生并购整合加剧这一趋势；基于三大投资机会，我们重点关注的组合:海螺水泥、江西水泥、塔牌集团、华新水泥、天山股份、青松建化、亚泰集团、金隅股份、四川双马、狮头股份、巢东股份等。

　　玻璃行业景气展望:平板玻璃景气下行，深加工玻璃景气迥异。持续高压的房地产调控政策加剧平板玻璃需求不确定性，同时下半年产能释放压为依然较大，在成本端持续上行的背景下，平板玻璃景气将延续下行；深加工玻璃景气出现明显分化，超白玻璃、LOW-E玻璃由于今年以来新增产能集中释放导致行业景气始现下行拐点，价格与盈利将有所下降；而技术门槛更高的“超薄玻璃”与“TCO玻璃”有望在较长时期内享受更高盈利水平。

　　玻璃行业投资策略:关注“超薄玻璃”与“TCO玻璃”主题性投资机会。

　　在平板玻璃景气下行的大背景下，我们认为平板玻璃业务占比较高的公司业绩将受拖累；同时，由于深加工玻璃景气迥异，我们推荐在较长时期内有望享受高盈利水平的“超薄玻璃”与“TCO玻璃”牛产商；因此中航三鑫、信义玻璃、洛阳玻璃、秀强股份、南玻等公司的中长期投资价值值得关注。

　　新型建材及非金属新材料行业投资策略:紧盯“低碳经济”与“新能源”双主题。我们建议投资者重点关注受益于四季度水利投资大规模启动而订单有望呈现爆发式增长态势的水利节能材料企业青龙管业和国统股份以及受益于行业景气逐步改善的新能源相关新材料公司中国玻纤。

　　风险因素:房地产开发投资下滑、煤炭价格波动、部分地区存在产能过剩、水泥产业政策执行力度及太阳能相关政策尚未明朗风险。

　　申银万国证券：看好下半年景气回升

　　借鉴伊弉诺景气，看好工程机械、煤机和轨交。延续我们年中会议的观点，中期来看，我们仍然看好受益于需求下沉、出口增加的工程机械；看好受益于安全要求提升带来的煤机设备需求增加；区域联系加强带来的高铁建设加速和轨交设备需求提升。

　　工程机械景气下半年将回升。目前新开工计划总投资当月增速已经连续3个月转正、资金紧张在局部板块开始结构性松动，这有利于工程机械销量回落之后下半年回升。看好三一重工、中联重科、山推股份、厦工股份。

　　动车组需求仍有支撑。目前中国铁路网强度仍偏低，十二五期间有望上调中长期发展规划。我们预计十三五期间将新增城际铁路里程2万公里，动车组仍是主要的新增需求。短期来看，大规模招标进入倒计时也有利于稳定动车组需求预期。下半年仍看好受益于动车组需求提升的中国南车、中国北车。

　　下半年煤机行业投资增速将回升。我们认为下半年行业投资增速将回升。核心理由是:煤价上涨的累积效应将拉动投资上行、能源紧缺背景下加快火电站建设进度将有效提升煤炭需求预期、各省整合煤矿相继进入建设期将弥合煤价与行业投资之间的背离。同时三季度移动救生舱生产标准出台也有利于投资增速回升。看好天地科技、山东矿机。

　　中报前瞻:预计中报业绩增长超过50% 的包括三一重工、中联重科、中国南车、中国北车、中集集团；预计中报业绩增长在30%-50%之间的包括厦工股份、徐工机械、柳工、郑煤机、山东矿机、亚威股份；预计中报业绩增长在0-30%之间的包括山推股份、天地科技。

　　中金公司：机械行业震荡上行，逢低买入

　　投资提示:尽管一季度高增长、二季度大幅下降，全年上看，工程机械2011年销量仍有望保持15%的平均增长水平，行业龙头公司更是有望实现40%以上的高增长。我们看好三季度保障性住房及水利建设加速等政策推动下的行情表现，建议配置业绩有保障、资金实力雄厚、综合竞争力较强的行业龙头公司。

　　理由: 季度增速表现呈波浪型，全年仍维持15%的平均增长水平:受益于商品房新开工及4万亿的收尾工程，一季度工程机械行业销量平均实现50%以上的高增长；二季度随商品房新开工的逐步回落及基建项目的结束，各产品单季度销量平均出现10%-20%的同比下滑；往前看，我们认为，三季度保障性住房及水利建设的大幅开工将有望拉动工程机械销量重回稳步上升通道；敏感性分析显示，假设三季度10%、四季度持平的增速，各产品全年仍有望实现15%的增长水平，其中叉车、挖掘机增速较高。中期上看，我们分析过去三个五年规划期间工程机械同比增速发现，由于第二年新开工项目最多，工程机械同比增速最高，2012年工程机械需求在“十二五”新项目的拉动下仍将有望保持稳定增长； 行业去库存压力较小，持续时间有限:工程机械经历过去十年高峰成长，市场普遍担心库存压力。我们从市场保有量及每年表观消费量两个角度分析发现，2004年至今市场保有量规模与社会总投资规模整体相匹配，并未出现显著超额库存的情况。同时，每年消费量及投资额增量计算出的机械消费比率显示，2010年的高增长是对2009年需求的再库存，并不是对未来需求的大量透支。因此，2011年二季度的低迷仅仅是对一季度高增长的去库存，持续时间有限，预计三季度行业将重新走上供需平衡的轨道； 业绩预期表现分化，龙头企业盈利更为扎实:根据上半年各核心产品销量情况，我们预计上半年各企业盈利增速表现将有所分化，其中，三一重工、中联重科等龙头企业仍有望实现近100%的高增长，而山推股份、柳工等企业增速相对较低。同时，从全年盈利预期上看，考虑到上半年的高增长，龙头企业全年盈利仅隐含下半年同比20%的增长，实现预期的压力不大，盈利更为扎实。

　　当前估值接近历史均值水平:工程机械是典型的周期性板块，估值水平波动较大，2007年至今，工程机械板块PE估值水平最高41.1倍，最低7.0倍，平均估值水平为16.9倍；剔除掉2007年牛市行情，2008年7月至今，工程机械板块PE 估值水平最高为17.5倍，最低为7.0倍，平均估值13.0倍；经过前期反弹，当前板块估值水平为13.7倍，与历史均值相当；特别地，三一重工、中联重科过去三年的平均PE 估值水平分别为15.5和15.2倍；当前估值仍有提升空间；估值与建议:当前股价下，工程机械板块对应2011年的PE 平均为13.7倍，PB 平均为3.2倍，我们看好三季度保障性住房及水利建设加速等政策推动下的行情表现，建议配置业绩有保障、资金实力雄厚、综合竞争力较强的行业龙头公司。

　　风险:宏观调控及货币紧缩政策超出预期；钢材价格上涨影响毛利率水平；融资销售等信用风险加大；

　　银河证券：传统周期产业后劲犹在，新型转型产业蓄势待发

　　行业趋势兼顾估值

　　景气下行时，只有估值低，且小周期相上时推荐；景气上行，持续推荐，除非估值高或者小周期下降。

　　未来5年是传统产业向新兴产业过渡期

　　未来5年是中国经济转型期，转型期间，经济“棘轮”效应导致增长方式惯性依赖投资，同时转型新型产业处于孕育过程。在过渡期，传统周期产业和后劲依旧，景气虽回落，但仍在高位；新转型新型产业需要依赖宏观政策、中观产业集群及产业链支持、下游需求支撑，导致转型新型产业需要一定时间周期达到其盈利爆发点，但正孕育新的长周期高增长的机会。

　　传统产业景气犹

　　工程机械中周期景气将下降，但在相对高位；小周期景气向上，估值变得有引力，看好未来3个月的反弹。造船景气在低位，中周期向下，小周期向上；航母下水及资产注入预期，短期看好。煤矿机械景气一般，持续。

　　新型转型产业景气蓄势待发

　　高铁、核电景气维持，难超预期；航天国防、海工、金刚石、智能装备、民生装备景气持续向上，处于蓄势阶段，中期看好。 l 投资组合:超配工程机械和航天军工 大市值）；小市值、博深工具、航空动力、厦工股份、天地科技、张化机、豫金刚石、杭氧股份、中航光电、中航电子）。

　　工程机械中周期景气下行，但仍在高位，小周期将上行

　　工程机械处于成长期末期，未来5年进入中速增长期；短期经历了1个季度景气下行，预计1个季度后景气将向上，建议在2011年10-13倍买入:中联重科、三一重工、厦工股份、安徽合力。

　　招商证券：保障房加速，在即长材行情提前到来

　　资金面紧张是束缚保障房的最大问题，开工低于预期。据住建部信息，完成2011年1000万套保障性住房建设的目标所需资金至少1.3万亿元。目前开工不足既定1000万套目标的三成，截至5月底，全国1000万套保障房建设任务的实际开工率仅为34%，其中，超过70%城市的开工率不足30%。

　　保障房融资渠道拓宽。地方债与企业债发行要求优先用于保障房建设，保障房信托融资已超百亿，后期发行将进一步扩大；保险、社保资金参与保障房建设政策或将陆续出台。

　　需求巨大。按照保障房每平米需要60公斤钢材测算，2011年保障房建设对建筑用钢需求在3000万吨左右。1-4月份全国钢筋产量约为3100万吨，我们看到进入3月以来，螺纹钢销售明显上升，螺纹产销率大幅下降。我们认为保障房建设对商品房投资同比增速下降还是起到了有效的补充，若保障房需求在各方面影响下加速释放，短期内将对长材为主钢铁企业利好明显。

　　产品规格提升，建筑用钢供给受限。新一轮建筑用钢筋产品生产许可证发放已经开始，在新细则主导下，发证数量或将有大幅度下降。根据今年刚公布的《产业结构调整指导目录》，HRB335和HPB235被列为淘汰产品，而目前我国企业生产的钢筋基本为HRB335和HRB400两个牌号。高品级钢筋的使用促进建筑用钢新标准和国家产业政策的实施，对建筑用钢供需形势及价格都将起到积极推动作用。

　　维持对行业“推荐”的投资评级。在长材供给受限，需求增量释放时点到来及产品规格提升利好下，强烈建议关注长材占比大，敏感性高的八一钢铁、三钢闽光、酒钢宏兴、柳钢股份、河北钢铁、韶钢松山。

　　风险因素:产量释放过快压制钢价，落后产能淘汰执行不到位。

　　德邦证券：钢铁行业周期和经济周期的复杂交织

　　投资策略建议:

　　目前行业整体景气程度偏低。虽然下游需求增速放缓，但同时产能增速放缓，总体产能利用率提高幅度明显，根源在于前期铁矿石价格上涨过快大幅提高了生产成本，随着国内钢铁产能增速的进一步放缓和铁矿石产能的逐渐释放，我们认为未来钢铁行业景气程度将缓慢提升。具体子行业上，目前建筑用钢依然保持了较高景气度且仍将维持，板材盈利能力持续低迷短期亦难以改变，我们相对更看好未来建筑用钢企业的盈利能力，下半年保障房集中开工或将成为建筑用钢上市公司股价表现的一个催化剂。

　　目前建筑用钢占比较高的上市公司主要有莱钢股份、三钢闽光、八一钢铁、凌钢股份、酒钢宏兴、河北钢铁等。具体投资标的选择上，延续我们前期策略报告的逻辑，推荐目前盈利水平较高PE 较低或者合理的上市公司宝钢股份、大冶特钢、凌钢股份、西宁特钢、八一钢铁，目前估值不算便宜但盈利能力提升空间较大的公司武钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁给予“增持”评级。

　　华泰联合证券：电力紧张加速电解铝供求改善

　　行业整顿大幕或将开启。4月14日工信部联合发改委等9部委共同下发《关于遏制电解铝行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的紧急通知》，叫停拟建设投资的电解铝项目23个，涉及产能774万吨。这一举措体现政府对电解铝行业产能过剩的担忧，也表明政府对行业整顿的决心。我们判断电解铝可能成为自水泥行业之后，节能减排针对的重点行业。

　　供需增速差推动行业进入上行通道。长期来看，随着十二五期间经济结构调整的持续推进，电解铝行业供需结构将有望迎来一个趋势性的拐点，长期以来供过于需的局面可望逐渐改变。主要原因在于:1）供给层面，以淘汰落后产能和兼并重组为主导的行业政策在初见成效后，仍会延续，导致行业产能增速持续下降，行业集中度有望不断提升；2）需求层面:经济复苏背景下，城镇化步伐的稳步推进，以及扩大内需和消费结构升级将支撑下游需求的稳定增长；3）两方面的增速差有望使供需关系持续改善。

　　电力周期拐点出现，或将影响电解铝产量。中短期来看，前期电力建设相对经济增速滞后，致使电力供应能力不足。因电厂投资建设周期较长，加之煤价高企，电力企业没有动力超计划发电，因此，今明两年用电高峰期出现供电紧张应是大概率事件。供电紧张背景下高耗能的电解铝产能受限符合逻辑，而工业需求持续若稳定增长，则产品价格将得到有力的支撑。

　　电力成本推动产业转移将是大势所趋。长期来看，能源消耗推动煤炭价格上涨趋势不会发生根本性变化，中部地区电力成本优势已逐渐丧失；电解铝产业向电力资源相对丰富的西部地区转移符合行业发展规律，也符合国家西部大开发的经济部署。

　　投资建议:基于电力供应紧张影响的判断，拥有自备电厂，电力自给率相对较高，业绩弹性较大的公司，更有可能从中受益。建议关注:焦作万方、中孚实业。此外，由于电力成本上升的趋势长期存在，电力资源相对丰富的地区比较优势会愈发明显，资源优势具备转化为生产企业成本优势的潜在空间。因此，长期来看，地处这类地区的企业相对成本优势会逐渐上升。

　　建议关注:云铝股份、新疆众和。

　　第一创业证券：铝途精彩无限

　　铝价不断创新高且有望持续，电解铝板块普遍估值较低，铝价上涨带动业绩迅速好转，给予电解铝行业“推荐”投资评级，建议投资者积极配置中孚实业、焦作万方、云铝股份，栋梁新材；平配神火股份、中国铝业。

　　铝价创新高且有望持续。11年1季度末LME三月铝期货价格达到2，656美元/吨，创下金融危机后新高；沪铝连三和长江铝现货价格11年2月底也触及17，515和16，860元/吨高点。库存方面，4月6日LME铝库存459.3万吨，较3月初460.66万吨下降0.3%，较11年初427.7万吨上涨7.4%；长江铝库存41.1万吨，较3月初42.4万吨下降3.1%，较11年初44.1万吨下降6.8%。

　　需求趋旺和供给受限同时推动铝价上行。10年下半年的限电措施和节能减排政策促使铝行业供需结构得到改善。11年2季度推动力更加明显。需求方面，传统的建筑施工旺季已经来临，保障房建设规划已开始实施。计划11年建设保障性住房1000万套，比10年计划增加420万套。11年房屋新开工面积增长率、施工面积增长率仍将在高位运行。建筑行业为铝型材消费的主要领域，其消费量约为铝型材总消费量的40%，将拉动对电解铝的需求。供给方面，限电造成电解铝供给难以大幅增长。

　　在新增装机容量少、煤炭成本不断增加的情况下，11年1季度江苏、浙江等地区电力供给更趋紧张，我们认为再度限电将是大概率事件。这种需求趋旺和供给受限的行业态势将造成铝价在11年2季度上升。

　　电解铝板块估值较低。

　　万联证券：功率半导体行业的春天

　　功率半导体产业链比较长，产业链上的企业众多，包括多晶硅企业、单晶硅及硅片制造企业、功率半导体设计企业、功率半导体芯片制造企业和封装测试企业。

　　功率半导体下游需求旺盛，发展前景看好。随着全球经济复苏势头增强，iSuppli公司预测2010年半导体市场营业收入为2833亿美元，增长率达到23.2%。

　　MOSFET市场前景广阔。2007年全球MOSFET的销售额大约为52.89亿美元，MOSFET的销售额占全部功率半导体的比重大约为20%，MOSFET 主要应用于消费电子、计算机、工业控制、网络通信、汽车电子和电力设备六大领域。

　　IGBT:节能减排的先锋。2007年全球IGBT的销售额大约为31.36亿美元，IGBT的销售额占全部功率半导体的比重大约为8%。IGBT主要用于通信、工业、医疗、家电、照明、交通、新能源、半导体生产设备、航空、航天及国防等诸多领域。

　　中国企业技术实现突破，功率半导体行业进口替代空间巨大。2009年我国功率半导体销售额已超过870亿元，同比增长5.86%。我国的功率半导体市场在未来几年里还会保持增长，2010年预计将增长10%，市场规模将达到956.6亿元，2011年将达到1060.5亿元。由于目前中国市场功率半导体器件有接近90%需要进口，因此中国掌握功率半导体核心技术的企业未来面临巨大的进口替代市场空间。

　　国家对于功率半导体行业发展的扶持力度加大。在2009年出台的《电子信息产业调整和振兴规划》中，明确提出要提高新型电力电子器件、高频频率器件等产品的研发生产能力，初步形成完整配套、相互支撑的电子元器件产业体系。2010年3月19日国家发改委专门出台针对支持功率半导体发展的文件《国家发展改革委办公厅关于组织实施2010年新型电力电子器件产业化专项的通知》，重点支持MOSFET、IGCT、IGBT、FRD等新型电力电子芯片和器件的产业化。

　　投资策略:我们建议投资者重点关注华微电子和中环股份两个上市公司，这两个公司未来有可能成为中国功率半导体行业的龙头。

　　中环股份-新能源和功率半导体比翼齐飞:我们预计公司2010年和2011年的EPS分别为0.18元和0.38元，动态PE分别为73.8和35.0，我们给予“增持”评级。

来源：中国证券报