火电行业：行业盈利反转可期

　　用电需求增长旺盛，火电产能回升。2011 年上半年全社会用电量同比增长12.19%，6 月份用电量3965 亿千瓦时，同比增长13%。另一方面，6 月份全社会发电量为3968 亿千瓦时，同比增长16%。上半年，全国电力全部机组平均利用小时2306 小时，比上年同期增加11 小时，火电设备较同期增加26 个小时。

　　煤炭价格高位企稳，供应面趋好。截至7 月中旬，电厂煤炭采购均价基本维持在前期高位，增速出现明显的放缓。(大同煤Q5500 南通华能采购价：890 元/吨)。同时，全国电厂煤炭直供自2 月至6 月末连续上涨至历史高位，达到6536 万吨。我们认为在三季度如此趋势将延续。

　　行业盈利能力回升可期。我们建立模型量化测度了火电业对上游市场、宏观因素及其它不利素的敏感度。火电行业盈利改善的根本在于上游煤炭市场供应、价格联动关系的优化。如果下半年上游市场趋好且宏观经济条件符合预期下，那么火电业的盈利水平将在整体上出现回升。

　　差异化经营决定个股分化。在下半年火电业整体业绩回升的预期中，各上市火电企业的差异化程度将决定其能否超越大势。我们的考量是从我们构建的同质化研究模型出发，并从中挖掘个股在应对上游压力、客观条件上的差异。

　　深圳能源为例进行了实践性的个股挖掘，我们预测深圳能源下半年股价对应区间为9.00-9.30 元，给予推荐的投资评级。

　　风险：煤炭价格超预期继续快速上涨，供应恶化；宏观条件与预期偏差较大。

来源：东北证券