动力煤价格短期将继续小幅回落

动力煤价格短期将继续小幅回落,而焦煤价格则有较强支撑。受大范围高温天气影响,电厂日均发电量屡创新高。

但水电持续回升大大缓解了火电压力,而经过前期持续的备货,火电厂当前库存较为充足,购煤积极性一般,环渤海指数已连续5周回落,累计下跌1.4%。预计短期动力煤将继续小幅回落,直到9月份电厂补库存和大秦线秋季检修启动。受到保障房的拉动,粗钢产量淡季不淡,近期钢材和焦炭价格均显著上涨,焦煤价格具有较强支撑。

短期面临一定压力,但中期政策窗口打开和煤价上涨有望推动板块显著反弹。上周A股煤炭指数上涨0.5%,而上证综指下跌2.8%;恒生能源指数下跌8.7%,恒生国企指数则下跌7.6%。短期来看,宏观基本面的风险因素尚未完全释放,煤炭板块估值将继续面临一定压力:1)欧债集中到期,美债评级被下调,海外经济复苏前景黯淡;2)7月份CPI或维持6%以上,短期存在加息可能。但美国推出QE3的概率在上升,国内政策也有望出现微调,同时,保障房建设加速、大秦线秋季检修和下游再库存启动有望推动中期煤价上涨,板块中期行情仍值得期待。

A股组合:兖州煤业、中国神华、中煤能源、兰花科创和潞安环能。兖州煤业经过近期调整后估值优势重现,上半年业绩有望大幅增长,持续收购体现卓越的执行能力,2011年P/E为15.6倍;中国神华煤炭电力业务快速增长,资产注入及海外收购值得期待,当前估值仍具有明显优势,2011年P/E为12.4倍;中煤能源下半年煤质将改善,长期产量将持续较快增长,资产注入值得期待,2011年P/E为15.2倍;兰花科创化工业务扭亏大幅改善业绩,大宁矿近期有望复产,2011年P/E为14.9倍;潞安环能短期业绩确定,长期产量快速增长,资产注入值得期待,2011年P/E为17.8倍。西山煤电业绩低于预期,管理层频繁变更,成本费用控制不佳,剔出我们的首选组合。

H股组合:兖州煤业、中煤能源和中国神华。兖州煤业2011年P/E为10.8倍,在H股动力煤公司中位于最低;中煤能源2012年增速在H股动力煤公司中最为确定,2011年P/E为12.0倍;中国神华股价对正面因素反映相对充分,但长期仍将稳健增长,煤化工资产注入值得期待,2011年P/E为13.0倍。同时关注恒鼎实业中报后的焦煤旺季的交易性机会(持续快速增长趋势明确,2011年P/E仅为9.3倍)。

本周数据点评:国际动力煤、焦煤价格均小幅下跌。纽卡斯尔港动力煤(6000大卡/千克)离岸价小幅下跌0.1%至120.3美元/吨,昆士兰优质硬焦煤离岸价小幅下跌0.1%至307.1美元/吨。考虑增值税、海运费等因素后,进口动力煤价格仍高于国内82元/吨,而进口焦煤价格则高出785元/吨。

港口动力煤价格继续回落,生产地稳中有涨;山西炼焦煤价格大范围上涨;无烟煤价格基本平稳。1)秦皇岛煤价连续第5周回落,其中山西大混(5000大卡/千克)下跌5元/吨至720元/吨;阳泉、甘肃、湖南、河南等地动力煤价格有所上涨。2)山西地区焦煤价格大范围上涨,柳林4#/和9#焦精煤分别上涨50元/吨(+3.0%)和20元/吨(+1.3%),古交2#/和8#焦精煤分别上涨80元/吨(+4.7%)和70元/吨(+6.2%)。3)永城、焦作无烟煤价格有所上涨。

国内外煤炭海运费继续小幅下跌。达林普湾码头至龙口煤炭海运费小幅下跌0.4%至13.2美元/吨;秦皇岛至广州海运费和至上海海运费分别下跌2.0%和7.0%至50元/吨和40元/吨。

秦皇岛库存小幅下跌;电厂库存仍位于较高水平。秦皇岛煤炭库存小幅下降1.9%至775万吨;重点电厂库存约17天,位于正常水平之上。

钢材价格总体上涨,焦炭价格涨跌互现,港口铁矿石价格基本平稳。上海地区螺纹钢、冷轧薄和中厚板价格分别上涨1.1%、0.6%和0.4%,热轧薄板价格则下跌0.4%;山西长治、灵石以及天津、山东、黑龙江等地焦炭价格有所上涨,临汾铸造焦则下跌70元/吨;唐山铁矿石价格连续5周上涨,上周上涨70元/吨至1470元/吨。

风险:紧缩力度或经济放缓幅度超预期;煤炭资源税改革超预期;欧债危机恶性蔓延。

来源：中国国际金融