火电巨亏煤企“抄底” 电力“挖煤”风险临门

　　中国神华相关人士日前向媒体表示，公司目前在江西等省份洽购多个火电项目，并建造煤炭储备基地，将利用有利时机“抄底”火电行业。

　　截至2010年底，位列发电集团第二阵营排头的神华集团，发电装机容量达3427万千瓦，已经占到第一阵营最末位中电投集团7073万千瓦的一半左右。

　　无独有偶，另有消息指出，中电投有意出让漳泽电力的控股权，而接盘者很可能是同属山西省的大同煤矿集团。

　　与中电投的频频“削藩”形成鲜明对比，今年以来，中国神华的电力棋盘里落子不断。

　　神华奋起直追

　　在电荒连年加码的形势下，华东、华中、西南新增火电装机容量由于火电亏损加重迟迟未获大幅增长。与此同时，国内最大的煤炭企业中国神华却将旗下电力资产一一落子，发力火电。

　　2011年上半年，中国神华收购了超过10家从事煤炭、电力的公司。中国神华在半年报中披露，公司上半年从控股股东神华集团收购新投产的国华呼电2×600兆瓦燃煤机组，新设神皖能源公司，利用火电行业亏损的有利时机大力布局，收购了孟津等电厂，开始与五大发电集团进行正面竞争。

　　中国神华人士表示，由于内地火电行业普遍亏损，因此现时估值较低，属收购良机，目前已有数个项目在洽购中。公司下半年还将加大收购电力资产力度。大有直逼第一阵营之势。

　　9月1日，神华集团与川投集团合资成立神华巴蜀电力有限责任公司，合作意向协议表明，巴蜀电力由神华集团占51%控股，川投占49%股份。

　　之前，五大发电集团已陆续进驻四川。与川投集团合资成立巴蜀电力成为神华集团落子四川，布局西南的第一步。据知情人士介绍，这比单独新建一家火电企业至少缩短5年时间。

　　神华集团副总经理韩建国称，将借助这一平台，涉足储煤基地、火电、水电及其相关产业项目，深度介入四川经济发展。

　　选择控股既有发电企业是最快速的方式。借此手法，7月8日，神华集团与安徽省能源集团有限公司签署协议，出资2550万元取得51%股权，与皖能公司合资设立神皖能源有限责任公司。

　　在此之前的5月11日，神华集团国华九江发电有限责任公司揭牌仪式在南昌举行，成为其落地江西的第一个项目。

　　记者从神华集团获得的最新数据显示，神华集团在建和已投产火电装机已达4500万千瓦，逼近中电投2010年4946万千瓦的火电装机容量。

　　电力自我救赎

　　与神华在火电装机上的积极逼近相比，五大电力已是力不从心。

　　根据已经披露的2011上市公司半年报，截至9月1日，在A股亏损榜前十名的企业中，仅火电企业就占据四席。按亏损额计算，可排入A股亏损额前十的电企依次是华银电力、长源电力、华电能源和漳泽电力。而这四家上市公司则分属五大电力集团中的大唐、国电、华电及中电投四家电力央企。

　　中电联一份五大发电集团前7个月火电业务亏损180.9亿元的报告，让业界一阵唏嘘。由于部分电力上市公司连续亏损，其重组意愿高涨，五大电力的一些地方电厂甚至可能通过让其脱离央企的方式来实现另谋出路，如漳泽电力的让渡。

　　在上网电价上调无望的条件下，电企不得不通过调整电源结构降低成本。2009年至2010年，中电投水电装机容量1774万千瓦，连续两年保持五大发电集团第一位。到2010年，在装机规模大幅增长的情况下，清洁能源比重提高3.62个百分点，火电资产比重从61%下降到49%。

　　接近中电投人士称，正是得益于电源结构和产业结构调整，虽然上半年火电仍然亏损，但中电投仍然实现盈利。中电联的资料显示，上半年五大电力集团火电生产同比增亏95.2亿元，但同期，中电投集团半年实现利润5.32亿元。

　　电企“挖煤”仍亏

　　为摆脱火电亏损局面，电企最主要的还是向上游采煤业延伸。一方面为降低火电经营成本，另一方面也为开辟“第二战场”寻找新盈利支撑点。

　　截至8月30日12时，A股中经营范围涉及“煤炭”字样的全部74家上市公司中，有62家公布了2011年半年报。报告显示6家净利润亏损，亏损的6家均是煤炭采选业外的上市公司，位居前三的分别是长源电力、安泰集团与华银电力，其中两家分属央企火电。

　　华银电力半年报显示，其煤炭业务的营业利润率为23.85%，比上年同期增加8.17个百分点。而电力业务营业利润率为-3.05%，比上年同期减少2.36个百分点。长源电力其煤炭业务毛利率为-0.12%，比上年同期减少1.22%。而电力业务毛利率为-0.05%，比上年同期减少4.35%。

　　两家上市公司的报告透露出目前电力行业亏损，希望向上游煤炭业务布局的愿望。而煤炭业务一亏一盈更揭示出跨行业发展面临的潜在风险。

　　“不少火电企业本身自有资金就紧张，哪里还能维持大投入？”据业内人士透露，煤炭项目具有典型的投资大、周期长、不确定性大等特点。一般上市公司涉足矿业投资都是买入采矿权，后续矿产资源开发需要大量的资金。并且，从买入采矿权到经营并为公司贡献业绩，中间不仅需要花费较长时间，资金投入也需持续不断的。

　　而中电联的数据显示，6月底火电生产企业资产负债率为74.2%，目前有部分火电企业的负债率甚至已经超过100%。根据媒体报道，华电集团下属的宜宾发电公司其资产负债率已经高达106%，由于过高的负债率，电厂很难从银行获得贷款。发电公司的日常运转，全靠其上级公司担保的2000万贷款。

　　接近中电投人士也称，从单一产业发展向一体化协同发展，由此大规模投资引发的负债使得发电企业不堪重负。

　　另外还受限于中间审批程序复杂等原因，电企实现“煤电一体化”远不如神华一帆风顺。如此前在江西投资的中电投九江煤炭储备中心，从2009年提出“煤电一体化”至今尚未动工。

　　“与此相比，煤电路港航纵向一体化运营却是中国神华与生俱来的竞争优势。”中央财经大学中国煤炭经济研究中心教授邢雷说。
　　链接

　　2010年发电企业重组并购及相关产业发展

　　“十一五”期间发电企业为应对国际金融危机，化解煤电矛盾引起的经营风险，在不断扩大发电业务的同时，向上下游产业链延伸。特别是主要大型发电企业利用融资优势，加快兼并重组步伐，通过合并和股权、资产收购等多种形式整合资源，产业结构不断优化，企业核心竞争力得到提高，综合能源发展格局初步形成。

　　整合资源结构情况

　　通过合并以及股权、资产收购等多种形式整合资源，提高可再生能源和清洁能源比例，实现企业可持续发展。

　　2010年发电企业资产重组与并购典型事例

　　1．华能国际收购罗源湾陆岛码头公司小股东所持26%的股权；华能甘肃公司收购肃北龙华党河水电公司100%股权；将持有的海南核电30%股权以及能交公司持有的时代航运50%股权转让给华能国际。

　　2．华电国际电力股份有限公司收购山东百年电力发展股份有限公司84.21%股份；收购广东韶关坪石发电厂有限公司（B厂）100%股权。华电能源股份有限公司收购黑龙江亚电鑫宝热电有限公司100%股权。华电山西能源有限公司收购山西和信电力发展有限公司70.49%股权。

　　3．国电集团完成并购项目226万千瓦，其中火电项目60万千瓦，水电项目166万千瓦。

　　资本运作情况

　　利用资本市场的融资功能，积极搭建融资平台，将优质资产注入上市公司，提高上市公司再融资能力。

　　2010年发电企业资本运作典型事例

　　1．华能集团华能国际非公开定向增发A股15亿股，同时在香港发行不超过5亿股H股股票。

　　2．大唐集团成立大唐新能源股份公司，并在香港上市，发行价格2.33港元，发行股数22.737亿股，总计融资52.98亿港元。
　　开拓国际市场情况

　　积极贯彻实施“走出去”的方针政策，坚持打造具有一流国际竞争力企业的发展方向，努力实现经营管理模式与国际通行惯例逐步接轨。

　　2010年发电企业境外发展典型事例

　　1．大唐集团海外开展前期工作项目10个，总规划装机容量777.5万千瓦。海外在建项目3个，总装机容量36万千瓦，输电线路302公里。

　　2．华电集团已完工境外电厂及变电站总承包项目10项，新签电站总承包合同4项，涉及容量190.8万千瓦，主要分布于越南、缅甸及印尼。

　　3．中电投海外项目伊江上游水电项目进入全面实施阶段，总装机容量2150万千瓦，年平均发电量约1000亿千瓦时。

　　4．中国长江三峡集团公司以EPC方式承建的马来西亚沐若水电站（94.4万千瓦）工程规划于2013年完工，目前成功进入主体工程施工阶段。

　　产业链延伸布局情况

　　近年来电煤价格不断攀升，燃料成本在发电总成本中的占比越来越大，促使发电企业在上游煤炭领域的布局也逐步加快。2010年华能、大唐、华电、国电、中电投五大集团公司继续发展煤炭产业，控股煤炭资源储量较去年有所增长，煤炭产能逐步释放，电煤自给能力逐渐增强。

　　五大发电集团煤炭产业发展

　　截至2010年底，华能集团煤炭控股储量约400亿吨，产能达到6412万吨/年，产量4886万吨/年；大唐集团煤炭控股储量约185亿吨，产能达到1420万吨/年，产量1254万吨/年；华电集团煤炭控股储量约226亿吨，产能达到1315万吨/年，产量931万吨/年；国电集团煤炭控股储量约140亿吨，产能达到3780万吨/年，产量2700万吨/年；中电投集团煤炭控股储量约126亿吨，产能达到7275万吨/年，产量5410万吨/年。

　　在与电力相关的其他产业，如运输物流、高新技术、煤化工、电解铝生产等领域也取得了新的进展。

　　2010年其他相关产业发展典型事例

　　1．大唐集团参股铁路，已参股在建铁路有蒙冀铁路有限公司的包张线；张唐线等多条铁路支线。参股已建成的铁路有两伊铁路。

　　2．中电投赤大白铁路实行了“自管自营”的运管模式，锦赤铁路、锦州港口建设继续实施。黄河公司1250吨多晶硅项目在国内率先生产出电子级产品，两个太阳能电池项目正式开工建设。铝业加快区域结构调整，形成铝土矿－氧化铝－电解铝的全产业链。

　　3、华润煤业部分项目产能开始释放，以及原有煤矿产量的增加，全年生产原煤1092万吨。

　　4．浙江省能源集团公司2010年天然气供应量突破30亿立方米大关，在10个城市组建了城市燃气公司或签订合作协议。

来源：中国能源报