煤炭价格快速上涨毛利率有所下滑

收入增长受益煤价上涨,成本压力拖累毛利率

煤炭上市公司上半年营业收入和利润总额同比分别增长35.3%和20.0%,其中,2季度环比分别上涨17.8%和13.5%。各公司平均毛利率为31.7%,净利率为13.9%,ROE为10.9%,同比均略有下滑,主要由于成本的上涨。

产销量:上市公司增速低于全行业,多数公司产量基本稳定

各公司商品煤产销量同别上涨9.2%和9.6%,增速小于行业平均增速,多数公司产销量同比基本持平。增长主要通过集团资产注入、自建矿投产以及整合煤矿的工程煤。上半年,产量增速较快的公司有昊华能源、西山煤电、中国神华、恒源煤电。

盈利:无烟煤价格提升最大,炼焦煤吨煤盈利提升最大

上半年各公司吨煤收入由去年的553元/吨上涨至629元/吨,涨幅平均值达到12.9%。其中,兰花科创和神火股份均价涨幅超过25%,另外兖州煤业、大同煤业、潞安环能和上海能源涨幅也在14%以上;从吨煤毛利来看,各公司平均上涨11.6%至276元/吨,其中动力煤、炼焦煤和无烟煤吨煤毛利平均涨幅分别为1.4%、14.1%和8.7%,兰花科创、平庄能源、神火股份和潞安环能吨煤毛利的提升幅度均在20%以上。

各企业费用控制出色,现金流情况较去年基本保持稳定

上半年各公司费用控制较好,期间费用率同比下降0.6个百分点;各公司经营性现金净额总和同比增长33.6%,与收入比例同比下降1.3个百分点,销售收到现金与收入的比例较去年同期下降上涨0.5个百分点。各公司收款情况差异较大,其中兖州煤业、盘江股份、中国神华和大同煤业较好。

下半年煤价有望稳中有升,费用率提高可能影响业绩

9月开始预计受益于冬储煤的陆续启动和保障房建设进入开工旺季,煤价有望稳中有升,支撑各公司下半年业绩,不过期间费用的提升可能影响业绩。

关注潞安环能、神火股份、永泰能源、兰花科创、兖州煤业、中煤能源和中国神华。

来源：长江证券