焦炭反弹看外围因素脸色

　　焦炭期货1201合约8月底接过主力大旗后,出现超跌反弹止跌企稳,9月份至今基本维持在2200—2250元/吨区间振荡,再次面临方向选择。笔者认为,焦炭短期仍将维持振荡蓄势行情,待外围宏观面对市场持续冲击逐渐趋弱后,在产业链上偏好的刺激下可能展开阶段性反弹行情。

　　外围环境对市场冲击减弱

　　全球经济复苏放缓已达市场共识,近期美国或欧洲宏观政策面负面消息不断,持续对商品市场施压,国内政策进入观察期,放松收紧的可能性都不大,只是货币紧缩的后劲仍存,资金紧张局面没有缓解,整体市场暂时承压,消息面较国外略显平静。笔者认为,短期宏观面对市场暂无持续上行动力,但外围环境对市场的持续冲击有所减弱。

　　焦炭粗钢产量比有望回落

　　国内约80%的焦炭用来炼钢,焦炭行业的发展取决于下游钢铁行业的景气程度,除2008年金融危机之外,焦炭产量一直伴随粗钢产量逐年稳步提高。对2003年7月至2011年7月共计9年的国内焦炭和粗钢产量的数据进行统计分析,焦炭与粗钢的产量比在2008年以前基本围绕0.65波动,2008年后比值运行区间有所下移,根据生产1吨钢需0.5吨焦炭来推算,再综合考虑焦炭进出口和炼钢之外的20%需求,目前0.6上下的产量比并不高。按照以往的历史规律,接下来的几个月焦炭与粗钢产量之间的比值有望进一步回落。所以,笔者认为焦炭产能过剩暂时不必畏惧,与高位的粗钢产量相比较,中短期来看对焦炭走势偏好。

　　焦炭仍有提价空间

　　若把焦煤与焦炭之间的价格比值看成焦炭上游成本的相对价值,而把钢材与焦炭之间的价格比值看成焦炭行业收入的相对价值,上下游之间的传导周期和规律从其相对价值的运行规律就可以看出。煤焦比与钢焦比的波动规律大致相同,而每次的高低点大约都相差一个月。一方面,今年钢焦比平均值为2.41,而目前恰好处在中值的位置,方向并不明确,若假设维持比值不变,钢市“金九不金”的疲软现实对钢价和焦炭均有一定的压制作用。另一方面,截至9月初,2011年以来煤焦价格比运行区间0.70—0.78,而目前9月初的比值处于年内新高的位置。若焦煤和焦炭之间的相对价值向中值0.75一线回归,再考虑到焦煤冬储以及大秦线检修带来的供应偏紧的因素,焦煤价格易涨难跌,那么价值的回归对焦炭价格有一定提振作用。

　　期现价差或将重新扩大

　　渤海交易所焦炭与大连交易所焦炭期货合约的标的品种标准相对比较接近,前者质量指标略低于大商所焦炭。参照大商所替代品及其扣价情况,大商所焦炭一般情况下要比渤商所升水0—80元/吨 。焦炭期货1109合约截至交割,两者之间的差在60元/吨附近浮动,基本符合质量标准不同带来的升水幅度,价差已经回归合理区间。目前焦炭现货提价声音四起,呼声渐强,焦企利润空间压缩严重的情况下现货易涨难跌,那么后市随着交割的结束期现价差或将重新扩大,对焦炭期价起到一定支撑,阶段性反弹值得期待。

　　小结

　　短期宏观面对市场仍不具备持续上行动力,但对市场冲击或将逐渐减弱。从焦炭自身产业链来看,焦炭产能过剩对中短期焦价压制并不明显。而上游原料焦煤价格临近冬储,焦煤易涨难跌,煤焦之间的相对价值偏高有待回归,相比而言焦价将有70元/吨左右的上涨空间。

　　从上市以来期货与电子盘的对比情况来看,伴随着焦炭首个期货合约的交割,期现价差结构逐渐明朗,后市价差有望扩大将提振期价。

　　综合以上分析可知,焦炭短期仍将维持振荡蓄势行情,待外围宏观面对市场的持续冲击趋弱后,或出现阶段性反弹行情。

来源：期货日报