中煤能源：停产影响远低于预期

       2011年前三个季度公司实现收入662.94亿元,同比增长26.1%。实现归属股东净利76.46亿元,同比增26.1%,EPS0.58元。三季度净利环比减少1.1%,同比增长65.1%。

　　停产影响远低于预期,调高11年EPS0.03元。9月16日透水事故导致全集团井工矿停产整顿。从持续跟踪的山西日均产量看,停产对公司的影响仅限于9月下旬。在产能减少50%的情况下,9月下旬平朔矿区减产幅度约为42%,说明露天矿仍有一定的扩产弹性。随着10月初安家岭两座井工矿的复产,10月份平朔矿区日均产量与正常月份基本持平(平朔停产产能仍占20%)。实际测算后,停产对公司原煤产量的影响仅有170万吨(平朔130万吨、东坡矿40万吨),远低于之前500万吨的估计,对应调高11年EPS0.03元(之前认为停产将减少公司11年EPS0.04元)。

　　王家岭恢复建设。10月19日公司发布公告,王家岭矿(600万吨)于近期恢复建设。预计王家岭矿将于12年8月份投产,12年产量贡献有限,大幅增产留待13年。此外,东露天(2000万吨)、禾草沟煤矿(300万吨)、上海能源旗下的天山煤电106矿(180万吨)将是公司12-13年内生增长的主要来源。

　　财务费用和资源税较11年增加,压制12年业绩。不考虑资产注入,虽然12年公司原煤产量有7%的增长空间,但资源税和150亿中票的财务费用对公司12年业绩将产生一定的负面影响,两项费用使公司12年净利较11年减少5.4亿元,对应12年EPS为-0.04元。

　　维持“谨慎增持”评级。调低公司11年自产煤材料成本增速估计和11年销售费用率,预计11年、12年EPS分别为0.66、0.71元,动态PE分别为14倍和13倍,维持“谨慎增持”评级。

来源:国泰君安