煤炭行业：电价拟上涨,合同煤价有望上调,利好煤炭企业

　　据媒体报道相关部门近期已上报电价调整方案,考虑到通胀回落、电荒和火电的盈利,调价方案获批概率较高
　　
　　据相关媒体报道：有关部门近期已将电价调价方案上报。我们认为此次电价上调主要基于几个方面：(1)根据电监会预测,10月末全国日缺煤停机容量最大达到约1600万千瓦时,华中华东部分地区面临电荒和新一轮的拉闸限电;(2)今年以来电煤价格快速上涨,11年均价较10年上涨约10%,火电企业盈利堪忧。3季报显示,火电上市公司毛利率、净利率分别为10.73%和2.25%,环比分别下滑1.28个和1.65个百分点,同比分别下滑1.84个和1.86个百分点;(3)近期通胀压力缓解。本次电价如果成功上调,有望缓解电力企业经营压力,提高发电积极性。
　　
　　合同煤：市场煤-合同价差不断扩大的背景下,若电价成功上调,12年重点合同煤提价概率将增大
　　
　　11年重点合同煤被限制涨价的情况下,市场煤持续上涨,导致两者价差逐渐扩大,目前市场煤-合同煤价差已经超过200元/吨,其中秦皇岛港5500大卡电煤与神华合同煤价格价差已经达到290元/吨,仅次于08年6-10月。此前考虑到下游电力企业的盈利情况,普遍担心12年合同煤价上调的可能性。若本次电价成功上调,电力企业消化成本的能力将得到提升,年底重点合同煤提价的概率将增大。
　　
　　市场煤：历次电价上调后市场煤价格上涨的概率较大,本次上调将成为市场煤价的有力支撑。
　　
　　电价上调后,电力企业成本消化能力得到提升,观察历史数据发现,历次电价上调后,市场煤价格通常会跟涨。电价上调一周后,除06年和08年之外,市场煤价均出现跟涨情况,涨幅在0.60%-2.78%之间;一个月以后,市场煤价跟涨概率更高,除08年保持不变以外,其他历次均出现了0.48%-13.85%的价格涨幅;三个月以后,跟涨情况略有分化,但除08年之外,上涨次数仍明显多余下跌次数。本次如果电价最终顺利上调,对今年4季度和明年1季度的煤价将形成有力支撑。
　　
　　对上市公司的影响,中性假设下合同煤价上调45元/吨,煤企平均业绩提升9.2%,弹性较大的是大同煤业、国投新集、中煤能源、恒源煤电等公司
　　
　　如果电价上调后,合同煤价成功上调,将有利于部分合同煤占比较高的企业。目前市场对12年合同煤价上涨普遍预期是5%(至8%),即当合同煤价上涨25元/吨。如果涨幅超过25元/吨,将对部分企业的业绩有所提升,测算结果表明合同煤价上涨35元/吨、45元/吨、55元/吨和65元/吨对业绩影响平均上涨4.60%、9.20%、13.79%和18.39%。
　　

　　来源：长江证券