盘江股份：商品煤提价对冲价格调节基金

　　公司商品煤价格10月份上调：精煤75元，混煤100元（含税）
　　
　　公司10月13日晚发布公告，上调商品煤售价。
　　
　　从2011年10月1日起调整部分煤炭产品价格，其中：优质冶炼精煤（1/3焦精煤）由1500元/吨上调至1575元/吨（含税）；洗混煤（5000千卡/千克）由400元/吨上调至500元/吨（含税）。本次价格调整执行时间为2011年10月1日至2011年12月31日。
　　
　　此次提价对冲煤炭价格调节基金“从价计征”的影响
　　
　　按照公司年度生产计划，估算4季度精煤产销量90万吨、混煤产销量100万吨的话，此次价格上调增加销售收入约1.4亿元。
　　
　　公司10月11日曾发布公告，贵州省煤炭价格调节基金改为“从价计征”，对原煤按销售（含税）价格的10%，在征收税费时一并收取煤炭价格调节基金，低于每吨50元的，按50元征集。
　　
　　以4季度单月产量平均90万吨的水平估算，受从价征收价格调节基金影响的4季度产量约为270万吨，上半年公司原煤销售价格不含税约为265元/吨，按含税价的10%征收调节基金的话，吨煤征收额小于50元，将被征收50元/吨，则4季度公司应缴纳煤炭价格调节基金为270×50=13500万元。
　　
　　此次提价之后，公司已基本对冲掉贵州省煤炭价格调节基金“从价计征”后对公司成本的影响。
　　
　　上调2011-2012年盈利预测5%至1.59、1.85元
　　
　　我们预计公司2012年原煤产量1430万吨，精煤销量448万吨，混煤销量586万吨，在新的售价下，上调公司2011-2013年EPS预测为1.59、1.85、2.30元。
　　
　　依然看好公司未来的高成长性：从1100万吨到3000-5000万吨公司规划到2015年，原煤产量达3000万吨以上。
　　
　　盘江煤电集团在贵州省煤炭工业“十二五”规划中被定位为省内唯一一家5000万吨
　　
　　级煤炭企业，煤炭资产整体上市是大趋势，盘江煤电集团减资换股后成为盘江投资控股集团全资子公司有望加快这一进程。集团响水煤矿400万吨产能的注入有望在2012年取得突破。公司“十二五”期间的高成长性依然值得看好。
　　
　　政策性成本可转嫁，焦煤价格仍处上涨趋势，看好焦煤公司
　　
　　煤炭行业目前处于政策性成本增加时期，资源税改革步伐越来越近，主要产煤省对于提高采矿权价款、煤炭价格调节基金等政策性收费都虎视眈眈、跃跃欲试。
　　
　　在贵州省宣布将煤炭价格调节基金改为“从价计征”后，盘江股份的此次提价在行业内具“信号”意义，政策性成本可通过煤价上涨来部分转嫁；另外，焦煤价格上涨趋势不改，依旧看好焦煤公司：盘江股份、冀中能源、西山煤电、平煤股份。
　　
　　投资建议以16-23X动态PE估值，6个月合理估值29-43元，维持“推荐”评级。建议投资者重点关注。
　　

　　来源：银河证券研究中心