价上调利好一体化氯碱公司

事项：

　　国家发展和改革委员会30日宣布：从12月1日起销售电价每度平均上调3分钱，居民用电价格暂不上调，并推出了居民阶梯电价指导意见。

　　评论：

　　电价上调提升化工行业生产成本，黄磷、氯碱行业一体化公司受益

　　发改委上调销售电价，对于化工行业整体而言将导致生产成本上升，但除耗电大户外，成本影响相对较小，不会对企业盈利带来明显影响。化工子行业中氯碱、黄磷等耗电大户将受到较大影响，生产成本提升明显，可能推动价格涨价，但具有自备电的一体化企业竞争优势将突出，盈利能力提升。
    对于黄磷行业而言，电价上调支撑产品涨价，具有水电资源、电力自给率50%以上的兴发集团,云南拥有煤、电、化装臵的澄星股份都将受益。但是，我国黄磷生产企业多分布于云南、贵州、四川、湖北等西南地区，电力供应以水电为主，季节性因素对成本影响较大，此次调价的直接影响相对较小。

　　电石法PVC生产企业主要分布在我国中西部地区，依托当地煤炭资源优势发展，电力供应多以火电为主，电价调整影响明显。综合烧碱、电石、PVC的电耗水平，每吨PVC和烧碱对应PVC综合电耗约8100-8400（平均约为8250度），按照工艺划分和平均综合能耗水平估算，本次销售电价上调3分/度推动PVC成本上涨174元/吨（其中电石成本上涨102元/吨），烧碱（折百）成本上涨75元/吨。当前电石、PVC价格基本都在行业平均成本线附近，随着成本的提高，相关产品价格在成本的推动下将出现一定幅度的上涨，利好一体化氯碱企业。

　　值得注意的是，国家发改委暂未公开详细电价上调情况，可能导致烧碱、电石用电价格调整幅度不一，可能导致电价上调对于氯碱行业成本影响与前文分析有所差别，但预计差别不大。

　　需求低迷导致PVC大幅下跌，开工率下滑促烧碱涨价

　　房地产调控导致PVC下游需求低迷，但一直相对紧张的电石供给以及能源成本上升推动电石法PVC价格维持7800-8000元/吨的相对高位。但随着需求的持续低迷及电石供应的好转，尤其是四季度北方地区需求基本停滞对需求面的打击，推动了PVC价格从9月中下旬开始大幅下跌，乙烯法PVC、电石法PVC价格分别从9月上旬的月7800、7600元/吨下跌至目前的6800、6500元/吨。

　　PVC价格大幅下跌后，已经触及行业平均生产成本，高成本企业减产甚至停产应对价格回调，导致电石需求下滑、烧碱开工率下滑。PVC大幅下跌过程中，电石价格跟随同步调整，但跌幅略低。随着11月中下旬开始，国内电价上调预期强烈，电石供应开始紧张，电石价格小幅上涨。

　　PVC限产导致烧碱开工率下滑，但烧碱下游需求相对平稳，推动了烧碱价格的上涨，其中华东、华北地区烧碱需求旺盛，带动了行业整体价格的上涨。

　　产能过剩、需求低迷限制短期价格上涨

　　近年来国内PVC和烧碱产能持续快速增长，目前PVC和烧碱开工率仍相对较低。据统计2010年和2011年PVC产能分别增长15%和12%，烧碱产能分别增长8%和13%，预计2012年产能增速分别为10%和7%，未来产能过剩压力仍大。氯碱行业产能过剩的特点在于结构性过剩，即源于“行业格局向西北低成本地区的行业转移”，但仍需时间完成行业调整（本次电价调整将加速行业格局调整）。10月-3月的冬季期间是PVC的需求淡季，也会限制价格的短期涨幅。

　　其次，根据目前市场对于油价的预期，油价大幅上涨或大幅下跌的可能性较小，油价达到120美元/桶以上的概率不大，国内PVC难以通过出口转移过剩产能，国内PVC进出口不会有明显变化。国内的供需关系仍是决定行业景气的核心因素。

　　综上所述，电价上调带来的成本上升将推动PVC价格坚挺，但需求低迷、产能过剩导致价格涨幅有限，价格上涨需期待明年4月的旺季来临；烧碱价格受制于氯碱开工率，预计价格将相对稳定。