板块上有压力下有支撑，在找到新的基本面或政策催化剂之前，有继续盘整回调的需求。国内经济总体偏弱但通胀缓解为政策放松提供了空间，欧债风险大幅下降且美国经济继续好转，板块短期具有一定支撑。但由于行业基本面偏弱、当前估值接近合理水平，而市场预期尚有下调空间（市场2012年盈利预期普遍高于我们预期），预计近期盘整为主，未来走势将主要取决于政策和基本面。维持“低估值+业绩确定+个股催化剂”的选股思路，A股依次为兰花科创、阳泉煤业、中国神华和兖州煤业；H股依次为中国神华、兖州煤业和恒鼎实业，短期继续建议对中煤能源获利了结。
国内经济放缓明显，政策放松必要性上升，而通胀回落提供了较大空间。1-2月VAI同比增速较去年12月回落1.4个百分点至11.4%，回落幅度大于历史均值；FAI同比增速有所反弹，但主要由房地产投资拉动（制造业和基础设施投资增速均普遍下滑），而房地产投资存在较大的下行风险；进出口同比增速明显放缓，尤其是出口，表明外需不容乐观；受到低基数影响，2月M2增速环比上升0.6个百分点至13.0%，但流动性偏紧局面并未显著改善，其中新增信贷显著偏低。经济偏弱以及信贷需求下降使得政策放松必要性上升，而2月CPI环比下降1.3个百分点至3.2%，通胀下行趋势明确，为货币总量进一步放松也提供了较大空间。
欧债风险进一步释放，美国经济继续复苏但短期增速面临回调。3月9日希腊宣布私人部门换债率达到85.8%，同时希腊政府启动集体行动条款(CAC)，希腊债券互换参与率将达95.7%，随后欧盟批准向希腊发放355亿欧元贷款，短期希腊债务风险继续大幅释放。2月底第二轮LTRO后，欧洲银行间流动性显著改善，且欧央行不排除未来再推出LTRO的可能性。美国方面，首申失业金4周平均人数连续17周低于40万，就业市场持续改善有助于推动美国经济继续温和复苏。但由于住房投资冬后回调以及油价上涨对消费的抑制，预计一季度美国经济增速将放缓。
动力煤价格小幅反弹，炼焦煤价格仍有下行压力，无烟煤价格将高位运行。随着工厂陆续开工和大秦铁路即将检修，动力煤价格有望继续小幅反弹。近期国际油价维持高位将为国内煤价提供支撑，但由于近期国际动力煤价格快速下跌，以及电厂和港口库存仍维持高位，动力煤价格上涨动力不足。受到钢铁行业传统旺季的拉动，2月日均粗钢产量环比有所回升。但房地产投资增速仍面临较大的下行风险，未来钢铁需求可能持续低迷。此外，当前钢厂焦煤库存较高（32家重点钢厂焦煤库存为645万吨，为2011年4月以来最高），而国际焦煤价格持续回落并低于国内，预计焦煤价格仍有下行压力。春耕到来，无烟煤需求继续回升，预计价格将高位运行。
来源：中金公司
